Eh, Nellie... China, a través de sus bancos estatales, compró un récord de 118.000 millones de dólares en divisas en el mercado (contando las compras a futuro) en diciembre. Un nuevo récord. Empieza el juego 1/

Algunas razones evidentes para este repunte, que coinciden con los informes continuos de compras de SCB en noviembre: Un superávit comercial masivo crea un potencial subyacente para grandes entradas; y los exportadores tienden a convertir divisas en CNY (obligando a los bancos o a la PBOC a comprar FX) cuando el CNY sube 2/

La extraña venta de sus reservas formales por parte del PBOC se detuvo en diciembre (¿fue esta diversificación hacia oro/materias primas?), pero tampoco añadió más reservas formales 3/

Pero no pasa nada, los bancos estatales hicieron su trabajo: añadieron un récord de 110.000 millones de dólares a sus activos extranjeros en diciembre... 4/

Los activos extranjeros de los bancos comerciales estatales (los bancos de política no se incluyen aquí) suman ahora 1,6 billones de dólares — frente a solo 200.000 millones de dólares en pasivos extranjeros. ¡Eso es mucho balance para ayudar al PBOC a gestionar la moneda! 5/

Un par de meses más con este tipo de cifras y el aumento de la ya grande masa combinada de la PBOC y los bancos estatales serán MUY visibles... 100.000 millones al mes es dinero real 6/

Los datos del balance del PBOC + activos extranjeros del SCB (que excluyen al menos 100.000 millones de dólares en ingresos por intereses del PBOC) y los números de liquidación de cambio (que en cualquier caso no captarán el interés reinvertido) ahora coinciden bien (esto es un aspecto técnico que sigo para la coherencia) 7/

Desde un punto de vista analítico, el hecho de que las reservas de cambio de la PBOC cayeran en 2025 mientras que los activos extranjeros de los bancos estatales aumentaron en 2025 (y que la suma de activos extranjeros de la PBOC + SCBS aumentara) es útil — el aumento se refleja claramente en el CNY 8/

El Tesoro, que ha prometido analizar los bancos estatales y los SWF en su informe de "manipulación", no tendrá que esforzarse mucho para argumentar que el balance de la PBOC y sus reservas formales carecen de toda la acción... 9/

(para otro momento/hilo, pero la brecha entre el CNY y el KRW/TWD/JPY también es interesante ... )