Uau Nellie ... A China, através dos seus bancos estatais, comprou um recorde de $118 bilhões em divisas no mercado (contando compras a prazo) em dezembro. Um novo recorde. Jogo iniciado 1/

Algumas razões óbvias para o aumento, que se relacionam com os relatórios em andamento sobre compras de SCB em novembro: Um enorme superávit comercial cria um potencial subjacente para grandes entradas; e os exportadores tendem a converter FX em CNY (forçando os bancos ou o PBOC a comprar fx) quando o CNY está a subir 2/

A estranha venda das reservas formais do PBOC parou em dezembro (foi esta uma diversificação em ouro/commodities) mas o PBOC também não adicionou às suas reservas formais 3/

Mas não se preocupe, os bancos estatais fizeram o seu trabalho -- adicionando um recorde de $110 bilhões aos seus ativos estrangeiros em dezembro ... 4/

Os ativos estrangeiros dos bancos comerciais estatais (os bancos de política não estão incluídos aqui) totalizam agora $1,6 trilhões de dólares -- apenas $200 bilhões em passivos estrangeiros. Isso é muito balanço para ajudar o PBOC a gerir a moeda! 5/

Mais alguns meses com esses tipos de números e o aumento da já grande massa combinada do PBOC e dos bancos estatais será MUITO visível ... $100b por mês é dinheiro de verdade 6/

Os dados do balanço do PBOC + os ativos estrangeiros do SCB (que excluem pelo menos $100b em receita de juros do PBOC) e os números de liquidação de fx (que não capturam juros reinvestidos de qualquer forma) agora se alinham bem (este é um técnico que observo para consistência) 7/

Do ponto de vista analítico, o fato de as reservas em moeda estrangeira do balanço patrimonial do PBOC terem caído em 2025, enquanto os ativos estrangeiros dos bancos estatais aumentaram em 2025 (e os ativos estrangeiros combinados do PBOC + SCBS aumentaram) é útil -- o aumento se relaciona com o CNY de uma maneira clara 8/

O Tesouro, que prometeu analisar os bancos estatais e os SWFs no seu relatório sobre "manipulação", não precisará trabalhar muito para argumentar que o balanço do PBOC/ as suas reservas formais estão a perder toda a ação... 9/

(para outra vez/ tópico, mas a diferença entre o CNY e o KRW/ TWD/ JPY também é interessante ...)

@joequant Os números de liquidação de fx criam um desajuste quando o PBOC está a fazer as compras, que o PBOC mantém no seu balanço. A mecânica de como os SCBs evitam tal desajuste seria interessante, mas isso não parece ser algo que o seu trabalho forneça qualquer insight.