L'analyse de Haseeb, bien que directionnellement correcte et agréable à lire, incarne beaucoup de l'illusion des investisseurs selon laquelle une chaîne a "X% de chances d'être le prochain Ethereum". Monad n'a pas "1-5% de chances d'être le prochain Ethereum", c'est une chance de 0,00001%. Il en va de même pour Solana. Haseeb continue de répéter "ETH et SOL" dans la même phrase comme s'ils étaient des pairs, alors qu'en réalité, la position de Solana sur le marché est extrêmement précaire par rapport à Ethereum. Solana a une chance quasi nulle de suivre la croissance d'Ethereum dans les prochaines années. Ce n'est pas parce que je suis un maximaliste d'eth, mais parce que la stratégie de Solana ne vieillit pas bien. Sol a connu un pic de puissance il y a quelques années grâce à leur utilisation de GPU, à l'intégration verticale de BD/dev/app layer/etc., aux retards dans la feuille de route L1+L2 d'eth, à la couverture de la SEC grâce à SBF, à la volonté de commettre des crimes... beaucoup de raisons. Cette fenêtre d'opportunité était ~2021-25 et se ferme maintenant en raison de la pression concurrentielle croissante et de l'évolutivité TPS omniprésente. Solana n'a ni l'échelle ni la neutralité pour rivaliser efficacement avec le modèle L1+L2 d'Ethereum. En tant que couche d'exécution, Sol est maintenant "juste correct" - beaucoup de fierté pour eux, avec souvent beaucoup d'innovation nette à apprendre et parfois à copier directement. Sol fait face à un avantage concurrentiel qui s'érode rapidement et probablement de manière permanente à l'ère de Base, World, Tempo, et tous les autres déjà en ligne et à venir, y compris l'évolutivité L1 d'ethereum. Pour ces raisons, SOL est structurellement extrêmement surévalué à long terme par rapport à ETH. Nous devrions nous attendre à ce que SOLETH soit approximativement en baisse uniquement sur une base trimestrielle/semi-annuelle, tout comme nous devrions nous attendre à ce qu'ETHBTC soit en hausse uniquement en conséquence de l'âge d'or d'eth (maturation du modèle L1+L2, climat réglementaire/entrepreneurial favorable pour débloquer la croissance on-chain qui souhaite la décentralisation, communauté EF/eth unie et fonctionnant à plein régime). Le post de Haseeb tourne un peu autour des fondamentaux de l'évaluation L1. Pour tenter une définition, un L1 tire sa valorisation à long terme directement et complètement de sa prime de confiance durable, alimentée par sa position durable dans les économies d'attention et de confiance mondiales. Votre jeton L1 (ou tout jeton qui n'a pas de flux de trésorerie indépendants suffisants pour être qualifié de machine à cash DCF) vaut ce qu'il vaut parce que les gens croient qu'il en vaut la peine. Cette valeur augmentera ou diminuera en fonction de la durabilité/trajectoire de cette croyance. Pas plus, pas moins. Ce n'est pas baissier ou banal. Certains des actifs les plus précieux au monde sont alimentés par ce phénomène, y compris Bitcoin, l'or et toutes les monnaies fiduciaires. Ou l'équité de marque, comme Nike ou McDonald's. Les investisseurs dans de nombreuses chaînes ont le bon *modèle* d'évaluation de "X% de chances de devenir le prochain Ethereum". Mais en réalité, les investisseurs attribuent, disons, X = 0,1% à 5%, alors que la valeur réelle est plutôt de X=0,00001%. Encore une fois, les chances de Monad de devenir le prochain Solana sont de 0,00001%, pas les chances implicites par la FDV d'aujourd'hui. Les chances de Solana de devenir structurellement aussi important à long terme qu'Ethereum sont à peu près aussi faibles. Haseeb a bien sûr raison de dire que l'on-chain croît de manière exponentielle. Les résultats surprendront le monde à la hausse. ...