Dieser Markt fühlt sich tot an, weil die marginale Liquidität und die Risikobereitschaft verschwunden sind. Nicht weil die Aktivität gestoppt hat, sondern weil das Kapital aufgehört hat, Narrativen nachzujagen. Die Aufmerksamkeit ist gering, die Tiefe ist dünn und der Preisimpact ist hoch. Historisch gesehen ist diese Art von post-distribution, niedrigem Geräuschregime der Ort, an dem Fehlbewertungen bestehen bleiben und die Fundamentaldaten leise wachsen, während die meisten Teilnehmer sich zurückziehen. Diese Phasen sind wichtig, weil die Liquidität nie reibungslos zurückkehrt. Sie kommt in Schritten durch Mandatsanpassungen, ETF-Ströme und die Ausgabe von Stablecoins zurück. Deshalb kann der Preis länger als erwartet unterdrückt bleiben und dann heftig neu bewertet werden. Während CT leer erscheint, akkumuliert Kapital leise in Infrastruktur statt in Narrativen. Das ist der Zeitpunkt, an dem Forschung die höchste Rendite hat. Der nächste Zyklus ist strukturell, nicht meme-gesteuert. Finanzsysteme bewegen sich on-chain, die Regulierung wechselt von Unsicherheit zu einem Rahmen, und Stablecoins skalieren als globale Abwicklungsschicht. Das ist keine Krypto-Geschichte, es ist eine Fintech-Geschichte. Auf dieser Basis wird die Skalierung von AI bis 2026 von Agenten kommen, nicht von größeren Modellen. Intelligenz ist nicht mehr der Engpass. Die Ausführung ist es. Agenten, die Kapital bereitstellen, Portfolios umschichten, Zahlungen leiten, die Staatskasse verwalten und autonom in großem Maßstab handeln, benötigen drei Dinge: Wallets zur Aufbewahrung von Guthaben, Stablecoins als Rechnungseinheit und programmierbare Abwicklung mit Prüfbarkeit. Das macht Krypto-Wallets zur nativen Kontenabstraktion für Agenten und Stablecoins zur Standardausführungsbahn. Das ist die saubere Agenten + Wallets These. Wenn Agenten skalieren, skalieren Wallets. Wenn Wallets skalieren, skaliert die On-Chain-Finanzierung. DeFAI ergibt nur in diesem Kontext Sinn, nicht als Signale oder Dashboards, sondern als autonome Agenten, die in Wallets leben und kontinuierlich Kapital mit On-Chain-Primitiven verwalten. $Giza / @gizatechxyz befindet sich genau an diesem Schnittpunkt. Ein aktiver DeFAI-Agent, der über Base (einschließlich der Base-App), Arbitrum durch seine Pendle-Partnerschaft, Aave v3 und Plasma integriert ist. Sein AUM ist von den niedrigen 20 Millionen auf etwa 35 Millionen gewachsen, selbst als die Marktliquidität zusammenbrach, und verwaltet nun mehr Kapital als der Rest der DeFAI-Kategorie zusammen. Die Fundamentaldaten verbessern sich, während der Preis annihiliert wurde. Das Diagramm spiegelt Erschöpfung wider, nicht Verteilung. Risiken sind real. Die Benutzererfahrung der Agenten ist früh, Vertrauensmodelle bilden sich noch, und das Timing von Liquiditätsinflektionen ist schwierig. Aber wenn die Fundamentaldaten in einem toten Markt wachsen, während die Aufmerksamkeit verschwindet, ist das keine Schwäche. Das ist Angebotserschöpfung. So sehen Böden aus, wenn die Ausführung fortgesetzt wird und die Narrativen noch nicht angekommen sind.