Ten rynek wydaje się martwy, ponieważ marginalna płynność i apetyt na ryzyko zniknęły. Nie dlatego, że aktywność ustała, ale dlatego, że kapitał przestał gonić za narracjami. Uwaga jest niska, głębokość jest cienka, a wpływ na cenę jest wysoki. Historycznie, taki rodzaj postdystrybucyjnego, niskoszumnym reżimu to miejsce, gdzie utrzymują się błędy wyceny, a fundamenty cicho się kumulują, podczas gdy większość uczestników się disengage. Te fazy mają znaczenie, ponieważ płynność nigdy nie wraca gładko. Wraca w krokach poprzez rebalansowanie mandatów, przepływy ETF i emisję stablecoinów. Dlatego cena może pozostawać stłumiona dłużej niż oczekiwano, a następnie gwałtownie się przereagować. Podczas gdy CT wydaje się puste, kapitał cicho kumuluje się w infrastrukturze, a nie w narracjach. To jest moment, kiedy badania mają najwyższy zwrot. Następny cykl jest strukturalny, a nie napędzany memami. Systemy finansowe przechodzą na łańcuch, regulacje przesuwają się z niepewności w kierunku ram, a stablecoiny skalują się jako globalna warstwa rozliczeniowa. To nie jest historia kryptowalut, to historia fintech. Na tej podstawowej warstwie, skalowanie AI do 2026 roku będzie pochodzić od agentów, a nie większych modeli. Inteligencja nie jest już wąskim gardłem. Wykonanie jest. Agenci, którzy wdrażają kapitał, rebalansują portfele, kierują płatnościami, zarządzają skarbem i działają autonomicznie na dużą skalę, potrzebują trzech rzeczy: portfeli do przechowywania sald, stablecoinów jako jednostki rozrachunkowej oraz programowalnego rozliczenia z audytowalnością. To sprawia, że portfele kryptowalutowe są natywną abstrakcją konta dla agentów, a stablecoiny domyślną drogą wykonania. To jest teza czystych agentów + portfeli. Jeśli agenci się skalują, portfele się skalują. Jeśli portfele się skalują, finanse on-chain się skalują. DeFAI ma sens tylko w tym kontekście, nie jako sygnały czy pulpity, ale jako autonomiczne agenty żyjące wewnątrz portfeli i ciągle zarządzające kapitałem przy użyciu prymitywów on-chain. $Giza / @gizatechxyz znajduje się dokładnie na tym skrzyżowaniu. Aktywny agent DeFAI zintegrowany z Base (w tym aplikacją Base), Arbitrum poprzez partnerstwo z Pendle, Aave v3 i Plasma. Jego AUM wzrosło z niskich 20 milionów do około 35 milionów, nawet gdy płynność rynku załamała się, teraz zarządzając większym kapitałem niż reszta kategorii DeFAI razem wzięta. Fundamenty się poprawiają, podczas gdy cena została zniszczona. Wykres odzwierciedla wyczerpanie, a nie dystrybucję. Ryzyka są realne. UX agenta jest wczesny, modele zaufania wciąż się formują, a wyczucie infleksji płynności jest trudne. Ale kiedy fundamenty rosną na martwym rynku, podczas gdy uwaga znika, to nie jest słabość. To jest wyczerpanie podaży. Tak wyglądają dołki, gdy wykonanie trwa, a narracje jeszcze nie nadeszły.