Этот рынок кажется мертвым, потому что маржинальная ликвидность и аппетит к риску исчезли. Не потому, что активность остановилась, а потому, что капитал перестал гнаться за нарративами. Внимание низкое, глубина тонкая, а ценовое воздействие высокое. Исторически, такой пост-распределительный режим с низким уровнем шума — это то место, где сохраняются неправильные цены, а фундаментальные показатели тихо накапливаются, пока большинство участников disengage. Эти фазы важны, потому что ликвидность никогда не возвращается плавно. Она возвращается шагами через ребалансировку мандатов, потоки ETF и эмиссию стейблкоинов. Вот почему цена может оставаться подавленной дольше, чем ожидалось, а затем резко изменяться. Пока CT кажется пустым, капитал тихо накапливается в инфраструктуре, а не в нарративах. Это время, когда исследования приносят наибольшую отдачу. Следующий цикл структурный, а не основанный на мемах. Финансовые системы переходят на блокчейн, регулирование переходит от неопределенности к структуре, а стейблкоины масштабируются как глобальный расчетный слой. Это не история криптовалют, это история финтеха. На этом базовом уровне масштабирование AI до 2026 года будет происходить за счет агентов, а не крупных моделей. Интеллект больше не является узким местом. Узким местом является исполнение. Агенты, которые размещают капитал, ребалансируют портфели, маршрутизируют платежи, управляют казной и действуют автономно в масштабе, требуют трех вещей: кошельков для хранения балансов, стейблкоинов в качестве единицы учета и программируемого расчета с возможностью аудита. Это делает криптокошельки родной абстракцией учетной записи для агентов, а стейблкоины — стандартной железной дорогой для исполнения. Это тезис чистых агентов + кошельков. Если агенты масштабируются, кошельки масштабируются. Если кошельки масштабируются, финансовые операции на блокчейне масштабируются. DeFAI имеет смысл только в этом контексте, не как сигналы или панели управления, а как автономные агенты, живущие внутри кошельков и постоянно управляющие капиталом с использованием примитивов на блокчейне. $Giza / @gizatechxyz находится именно на этом пересечении. Живой агент DeFAI, интегрированный через Base (включая приложение Base), Arbitrum через партнерство с Pendle, Aave v3 и Plasma. Его AUM выросли с низких 20 миллионов до примерно 35 миллионов, даже когда ликвидность на рынке рухнула, теперь управляя большим капиталом, чем вся остальная категория DeFAI вместе взятая. Фундаментальные показатели улучшаются, в то время как цена была уничтожена. График отражает истощение, а не распределение. Риски реальны. UX агентов на ранней стадии, модели доверия все еще формируются, и трудно предсказать изменения ликвидности. Но когда фундаментальные показатели растут на мертвом рынке, в то время как внимание исчезает, это не слабость. Это истощение предложения. Так выглядят дно, когда исполнение продолжается, а нарративы еще не пришли.