この市場は、限界流動性とリスク許容度が消えたため、死んでいるように感じられます。活動が止まったからではなく、資本が物語を追いかけるのをやめたからです。注目度は低く、深さは薄く、価格への影響は大きいです。歴史的に、このような配給後の低ノイズ体制では誤った価格設定が続き、ファンダメンタルズが静かに積み重なり、ほとんどの参加者は関与を失ってしまいます。 これらのフェーズは重要で、流動性がスムーズに戻らないからです。これは、マンデートのリバランス、ETFのフロー、ステーブルコイン発行を通じて段階的に戻ってきます。だからこそ、価格は予想以上に長く抑制され、その後激しく再価格がかかることがあります。CTは空虚に感じられますが、資本は物語ではなくインフラに静かに蓄積されています。この時こそ、リサーチが最も大きな成果をもたらします。 次のサイクルは構造的なもので、ミーム主導ではありません。金融システムはオンチェーンに移行し、規制は不確実性から枠組みへと移行し、ステーブルコインはグローバル決済層として拡大しています。これは暗号通貨の話ではなく、フィンテックの話です。 このベースレイヤーの上に、2026年へのAIスケーリングはより大きなモデルではなくエージェントからもたらされます。知能はもはやボトルネックではありません。実行がそうです。資本を配置し、ポートフォリオのリバランスをとり、支払いをルーティングし、財務管理をし、規模で自律的に行動するエージェントには、残高を保持するウォレット、会計単位としてのステーブルコイン、そして監査可能なプログラム可能な決済の3つが必要です。これにより、暗号ウォレットはエージェントのネイティブなアカウント抽象化となり、ステーブルコインはデフォルトの実行レールとなっています。 これがクリーンエージェント+ウォレットの理論です。エージェントがスケールすれば、ウォレットもスケールします。ウォレットがスケールすれば、オンチェーンファイナンスもスケールします。DeFAIはこの文脈でのみ意味を持ち、シグナルやダッシュボードとしてではなく、ウォレット内に住み、オンチェーンのプリミティブを使って継続的に資本を管理する自律的なエージェントとして機能します。 $Giza / @gizatechxyzはまさにこの交差点に位置しています。Base(Baseアプリを含む)、Arbitrum(Pendleパートナーシップ)、Aave v3、Plasmaにまたがって統合されたライブのDeFAIエージェントです。AUMは2,000万ドル前半から約3,500万に成長し、市場の流動性が崩壊する中で、現在ではDeFAIカテゴリーの他のキャビンを合わせたよりも多くの資本を管理しています。ファンダメンタルズは改善している一方で、価格は大幅に暴落しています。このチャートは分布ではなく、消耗を反映しています。 リスクは現実です。エージェントUXはまだ初期段階で、信頼モデルはまだ形成中で、流動性の変化のタイミングを決めるのも難しいです。しかし、ファンダメンタルズが死んだ市場で成長し、注目が消えてしまうのは弱さではありません。それは供給の枯渇です。これが、実行が続いて物語がまだ到達していないときのボトムの姿です。