我們正生活在加密貨幣的網路泡沫時刻，這一點是明確的。 但有一個關鍵的區別：在網路泡沫期間，你是在購買實際公司的股權。即使是表現最差的公司也有資產、基礎設施和收入嘗試。 在加密貨幣中，大多數代幣就像沒有股票的便士股票。沒有股權，沒有現金流，如果敘事失敗就沒有剩餘價值。市場結構本身是根本不同的。 這裡是大多數人忽略的：一個協議可以成功，但如果沒有價值累積機制，代幣仍然可以歸零。採用 ≠ 代幣價值。這是市場現在才開始定價的見解。 例外是存在的。$ETH 燃燒費用，$BNB 捕獲交易所收入，$CC 有與實際網絡使用相關的燃燒/鑄造平衡，一些 DeFi 協議分配實際費用。但它們在純投機工具的海洋中只是少數。 世界剛剛意識到這一點。 這並不意味著加密貨幣不能自我重塑。投機周期會回來。流動性會回流。 但 6-12 個月的問題不是新的敘事是否會出現，而是哪些項目在流動性回流時會建立真正的價值捕獲機制，哪些只是等待下一個更大的傻瓜。 這一區別現在比以往任何時候都更重要。