Estamos viviendo el momento punto com de las criptomonedas ahora mismo. Eso está claro. Pero hay una diferencia crítica: durante la burbuja puntocom, comprabas acciones en empresas reales. Incluso los peores empleados tenían activos, infraestructuras y intentos de ingresos. En cripto, la mayoría de los tokens son como las penny stocks pero sin la acción. Sin capital, sin flujos de caja, sin valor residual si la narrativa falla. La estructura del mercado en sí es fundamentalmente diferente. Esto es lo que la mayoría de la gente pasa por alto: un protocolo puede tener éxito Y el token puede seguir llegando a cero si no existe un mecanismo de acumulación de valor. Adopción ≠ valor del token. Esta es la información que el mercado solo ahora está valorando. Existen excepciones. $ETH las comisiones de quema, $BNB captura ingresos por intercambio $CC tiene un equilibrio de quemado/minado ligado al uso real de la red, algunos protocolos DeFi distribuyen las comisiones reales. Pero son una pequeña minoría en un mar de pura especulación. El mundo acaba de descubrirlo. Esto no significa que las criptomonedas no puedan reinventarse. Los ciclos de especulación regresan. La liquidez regresa. Pero la cuestión de los 6 a 12 meses no es si surgen nuevas narrativas. Se trata de qué proyectos habrán construido mecanismos reales de captura de valor cuando regrese la liquidez, frente a cuáles solo están esperando al próximo mayor tonto. La distinción importa ahora más que nunca.