Chúng ta đang sống trong khoảnh khắc dot-com của crypto ngay bây giờ. Điều đó là rõ ràng. Nhưng có một sự khác biệt quan trọng: trong bong bóng dot-com, bạn đang mua cổ phần trong các công ty thực sự. Ngay cả những người hoạt động kém nhất cũng có tài sản, cơ sở hạ tầng, nỗ lực doanh thu. Trong crypto, hầu hết các token giống như cổ phiếu penny mà không có cổ phiếu. Không có cổ phần, không có dòng tiền, không có giá trị còn lại nếu câu chuyện thất bại. Cấu trúc thị trường về bản chất là khác biệt. Đây là điều mà hầu hết mọi người bỏ lỡ: một giao thức có thể thành công VÀ token vẫn có thể về không nếu không có cơ chế tích lũy giá trị. Sự chấp nhận ≠ giá trị token. Đây là cái nhìn mà thị trường chỉ mới bắt đầu định giá. Có những ngoại lệ. $ETH đốt phí, $BNB thu lợi nhuận từ sàn giao dịch, $CC có sự cân bằng đốt/mint gắn liền với việc sử dụng mạng thực tế, một số giao thức DeFi phân phối phí thực tế. Nhưng chúng chỉ là thiểu số trong một biển phương tiện đầu cơ thuần túy. Thế giới vừa mới nhận ra điều này. Điều này không có nghĩa là crypto không thể tự đổi mới. Các chu kỳ đầu cơ sẽ trở lại. Tính thanh khoản sẽ quay trở lại. Nhưng câu hỏi trong 6-12 tháng không phải là liệu các câu chuyện mới có xuất hiện hay không. Mà là những dự án nào sẽ xây dựng được các cơ chế thu hút giá trị thực sự khi tính thanh khoản trở lại, so với những dự án chỉ đang chờ đợi kẻ ngu ngốc lớn tiếp theo. Sự phân biệt này quan trọng hơn bao giờ hết.