Мы сейчас переживаем момент доткомов в криптовалюте. Это очевидно. Но есть критическое отличие: во время доткомового пузыря вы покупали доли в реальных компаниях. Даже у худших из них были активы, инфраструктура, попытки получения дохода. В криптовалюте большинство токенов похожи на акции-«пени» без самих акций. Нет доли, нет денежного потока, нет остаточной стоимости, если нарратив проваливается. Структура рынка сама по себе принципиально иная. Вот что большинство людей упускает: протокол может добиться успеха И токен все равно может обесцениться, если нет механизма накопления ценности. Принятие ≠ ценность токена. Это понимание рынок только сейчас начинает учитывать. Исключения существуют. $ETH сжигает комиссии, $BNB захватывает доходы от обмена, $CC имеет равновесие сжигания/чеканки, связанное с фактическим использованием сети, некоторые протоколы DeFi распределяют реальные комиссии. Но они составляют небольшое меньшинство в море чисто спекулятивных инструментов. Мир только что это понял. Это не значит, что криптовалюта не может заново изобрести себя. Спекулятивные циклы возвращаются. Ликвидность возвращается. Но вопрос на 6-12 месяцев не в том, появятся ли новые нарративы. Вопрос в том, какие проекты создадут реальные механизмы захвата ценности, когда ликвидность вернется, а какие просто ждут следующего большего дурака. Это различие имеет значение сейчас как никогда.