Kita hidup melalui momen dot-com kripto saat ini. Itu jelas. Tetapi ada perbedaan kritis: selama gelembung dot-com, Anda membeli ekuitas di perusahaan yang sebenarnya. Bahkan yang berkinerja terburuk pun memiliki aset, infrastruktur, upaya pendapatan. Dalam kripto, sebagian besar token seperti saham penny tanpa saham. Tidak ada ekuitas, tidak ada arus kas, tidak ada nilai sisa jika narasi gagal. Struktur pasar itu sendiri secara fundamental berbeda. Inilah yang dilewatkan kebanyakan orang: protokol dapat berhasil DAN token masih bisa menjadi nol jika tidak ada mekanisme akrual nilai. Adopsi ≠ nilai token. Ini adalah wawasan yang baru dihargai pasar. Pengecualian ada. $ETH membakar biaya, $BNB menangkap pendapatan pertukaran, $CC memiliki keseimbangan burn/mint yang terkait dengan penggunaan jaringan aktual, beberapa protokol DeFi mendistribusikan biaya aktual. Tapi mereka adalah minoritas kecil dalam lautan kendaraan spekulasi murni. Dunia baru saja mengetahui hal ini. Ini tidak berarti kripto tidak dapat menemukan kembali dirinya sendiri. Siklus spekulasi kembali. Likuiditas mengalir kembali. Tetapi pertanyaan 6-12 bulan bukanlah apakah narasi baru muncul. Ini adalah proyek mana yang akan membangun mekanisme penangkapan nilai nyata ketika likuiditas kembali, versus yang hanya menunggu orang bodoh berikutnya. Perbedaan itu penting sekarang lebih dari sebelumnya.