Estamos vivendo o momento ponto com das criptomoedas neste momento. Isso é claro. Mas há uma diferença crítica: durante a bolha das pontocom, você comprava ações em empresas reais. Mesmo os piores desempenhos tinham ativos, infraestrutura e tentativas de receita. Em criptomoedas, a maioria dos tokens é como penny stocks, mas sem a ação. Sem patrimônio, sem fluxos de caixa, sem valor residual se a narrativa falhar. A estrutura do mercado em si é fundamentalmente diferente. Aqui está o que a maioria das pessoas deixa passar: um protocolo pode ter sucesso E o token ainda pode ir a zero se não houver mecanismo de acumulação de valor. Adoção ≠ valor do token. Esse é o insight que o mercado só agora está vendendo. Existem exceções. $ETH taxas de queima, $BNB captura receita de câmbio, $CC tem equilíbrio burn/mint atrelado ao uso real da rede, alguns protocolos DeFi distribuem taxas reais. Mas eles são uma pequena minoria em meio a um mar de pura especulação. O mundo acabou de descobrir isso. Isso não significa que a cripto não possa se reinventar. Os ciclos de especulação retornam. A liquidez retorna. Mas a questão dos 6 a 12 meses não é se novas narrativas surgem. É quais projetos terão construído mecanismos reais de captura de valor quando a liquidez voltar, versus quais estão apenas esperando pelo próximo tolo maior. A distinção importa agora mais do que nunca.