Estamos viviendo el momento de las puntocom de las criptomonedas en este momento. Eso está claro. Pero hay una diferencia crítica: durante la burbuja de las puntocom, estabas comprando acciones en empresas reales. Incluso los peores desempeños tenían activos, infraestructura, intentos de ingresos. En criptomonedas, la mayoría de los tokens son como acciones de centavo sin la acción. Sin capital, sin flujos de efectivo, sin valor residual si la narrativa falla. La estructura del mercado en sí es fundamentalmente diferente. Aquí está lo que la mayoría de la gente no entiende: un protocolo puede tener éxito Y el token aún puede ir a cero si no hay un mecanismo de acumulación de valor. Adopción ≠ valor del token. Esta es la percepción que el mercado recién está valorando. Existen excepciones. $ETH quema tarifas, $BNB captura ingresos de intercambio, $CC tiene un equilibrio de quema/minteo vinculado al uso real de la red, algunos protocolos DeFi distribuyen tarifas reales. Pero son una pequeña minoría en un mar de vehículos de pura especulación. El mundo acaba de darse cuenta de esto. Esto no significa que las criptomonedas no puedan reinventarse. Los ciclos de especulación regresan. La liquidez vuelve. Pero la pregunta de 6 a 12 meses no es si emergen nuevas narrativas. Es qué proyectos habrán construido mecanismos reales de captura de valor cuando la liquidez regrese, frente a cuáles solo están esperando al próximo tonto más grande. La distinción importa ahora más que nunca.