Wir leben gerade durch das Dotcom-Moment von Krypto. Das ist klar. Aber es gibt einen entscheidenden Unterschied: Während der Dotcom-Blase kaufte man Anteile an tatsächlichen Unternehmen. Selbst die schlechtesten Performer hatten Vermögenswerte, Infrastruktur, Versuche von Einnahmen. In Krypto sind die meisten Token wie Pennystocks ohne die Aktie. Kein Eigenkapital, keine Cashflows, kein Restwert, wenn die Erzählung scheitert. Die Marktstruktur selbst ist grundlegend anders. Hier ist, was die meisten Leute übersehen: Ein Protokoll kann erfolgreich sein UND der Token kann trotzdem auf null fallen, wenn es keinen Wertakkumulationsmechanismus gibt. Adoption ≠ Token-Wert. Das ist die Einsicht, die der Markt erst jetzt einpreist. Es gibt Ausnahmen. $ETH verbrennt Gebühren, $BNB erfasst Börseneinnahmen, $CC hat ein Gleichgewicht zwischen Verbrennung und Prägung, das an die tatsächliche Netzwerknutzung gebunden ist, einige DeFi-Protokolle verteilen tatsächliche Gebühren. Aber sie sind eine kleine Minderheit in einem Meer von reinen Spekulationsvehikeln. Die Welt hat das gerade herausgefunden. Das bedeutet nicht, dass Krypto sich nicht neu erfinden kann. Spekulationszyklen kehren zurück. Liquidität fließt zurück. Aber die Frage in 6-12 Monaten ist nicht, ob neue Erzählungen entstehen. Es ist, welche Projekte echte Wertschöpfungsmechanismen aufgebaut haben, wenn die Liquidität zurückkehrt, im Gegensatz zu denen, die nur auf den nächsten größeren Narren warten. Die Unterscheidung ist jetzt wichtiger denn je.