A busca por rendimento é insaciável. É por isso que a proibição da lei GENIUS de repasse de rendimento inevitavelmente falhará. Durante o período que antecedeu a Grande Depressão, os bancos se envolveram em uma espécie de "corrida armamentista de rendimentos" para atrair depósitos que pudessem permitir que eles financiassem mais empréstimos. Isso comprimiu as margens de lucro, levando-os a avançar ainda mais na curva de risco e assumir dívidas mais arriscadas. Os reguladores culparam o crash (em parte) por essa corrida para oferecer rendimentos mais altos. Em resposta, foi introduzido o regulamento Q, que proibia o repasse de contas correntes e colocava um teto na poupança. No final da década de 1970, o novo Fed tomou medidas decisivas contra o aumento da inflação, empurrando os fundos federais para perto de 20%. Como o Regulamento Q limitou a taxa de poupança que poderia ser repassada aos depositantes, as pessoas presas em contas de poupança e correntes não conseguiram acessar os juros altos, enquanto as instituições financeiras poderiam se beneficiar muito. Naturalmente, as pessoas (que não querem que sua riqueza seja excessivamente transferida para longe delas) procuraram em outro lugar para encontrar veículos líquidos com os quais pudessem estacionar suas economias. Então vieram os fundos do mercado monetário. O crescimento inicial dos Fundos do Mercado Monetário foi impulsionado pela arbitragem entre a taxa de poupança limitada (e a falta de qualquer taxa de verificação) e o que as pessoas poderiam ganhar em dívidas de curto prazo e baixo risco, mantendo a capacidade de preencher cheques e sacar fundos rapidamente. Em 1986, o limite máximo das taxas de poupança foi completamente removido para impedir a saída de fundos dos bancos para os FMM e permitir que os bancos competissem com os FMM. E em 2011, o último remanescente do Regulamento Q - a proibição de juros pagos em contas correntes - foi removido completamente, pois foi considerado obsoleto. O que isso significa para stablecoins e ativos com rendimento? Bem, por um lado, haverá uma imensa demanda por ativos indexados e rentáveis de todos os tipos (especialmente aqueles que oferecem acesso rápido à liquidez). Tanto que, independentemente de o "caminho padrão" (por exemplo, stablecoins regulamentadas pela lei GENIUS) permitir. Os empreendedores têm imensa engenhosidade e encontrarão maneiras de contornar os requisitos atuais. Por exemplo, a passagem indireta de parcerias de plataforma em que os emissores de ativos repassam o rendimento para as plataformas que o repassam aos usuários de uma forma ou de outra. Ou apenas gravitando em direção a estruturas regulatórias alternativas, semelhantes às MMFs de arbitragem conduzidas. A proibição também empurrará as pessoas mais para baixo na curva de risco. Ativos onchain mais arriscados serão desnecessariamente atraentes, pois o custo de oportunidade do capital onchain não estará gerando rendimento de tesouraria, mas não renderá nada.