A busca por rendimento é insaciável. É por isso que a proibição do ato GENIUS sobre a passagem de rendimento inevitavelmente falhará. Durante a preparação para a Grande Depressão, os bancos participaram de uma espécie de "corrida de rendimento" para atrair depósitos que lhes permitissem financiar mais empréstimos. Isso comprimia as margens de lucro, levando-os a se aventurar mais no risco e assumir dívidas mais arriscadas. Os reguladores culparam a queda (em parte) por essa corrida para oferecer rendimentos mais altos. Em resposta, foi introduzida a regulamentação Q, que proibia a passagem de rendimento em contas correntes e estabelecia um teto para as economias. No final da década de 1970, o novo Fed tomou medidas decisivas contra a inflação crescente, empurrando os fundos federais para perto de 20%. Como a Regulamentação Q limitava a taxa de poupança que poderia ser repassada aos depositantes, as pessoas presas em contas de poupança e correntes não conseguiam acessar os altos juros, enquanto as instituições financeiras podiam se beneficiar enormemente. Naturalmente, as pessoas (que não querem que sua riqueza seja excessivamente transferida para longe delas) procuraram outros lugares para encontrar veículos líquidos onde pudessem estacionar suas economias. Assim, surgiram os Fundos do Mercado Monetário. O crescimento inicial dos Fundos do Mercado Monetário foi impulsionado pelo arbitragem entre a taxa de poupança limitada (e a falta de qualquer taxa em contas correntes) e o que as pessoas podiam ganhar em dívidas de baixo risco e curto prazo, mantendo a capacidade de emitir cheques e retirar fundos rapidamente. Em 1986, o teto sobre as taxas de poupança foi completamente removido para parar a saída de fundos dos bancos para os MMFs e permitir que os bancos competissem com os MMFs. E em 2011, o último resquício da Regulamentação Q - a proibição de juros pagos em contas correntes - foi removido completamente, pois foi considerado obsoleto. O que isso significa para stablecoins e ativos que geram rendimento? Bem, por um lado, haverá uma imensa demanda por ativos de rendimento atrelados de todos os tipos (especialmente aqueles que oferecem acesso rápido à liquidez). Tanto que, independentemente de o "caminho padrão" (por exemplo, stablecoins regulamentadas sob o ato GENIUS) permitir isso. Os empreendedores têm uma imensa engenhosidade e encontrarão maneiras de contornar os requisitos atuais. Por exemplo, a passagem indireta através de parcerias de plataforma onde emissores de ativos repassam rendimento para plataformas que o repassam para os usuários de alguma forma. Ou apenas gravitarem em direção a estruturas regulatórias alternativas, semelhantes ao arbitragem que os MMFs realizaram. A proibição também empurrará as pessoas mais para baixo na curva de risco. Ativos on-chain mais arriscados se tornarão desnecessariamente atraentes, uma vez que o custo de oportunidade do capital on-chain não estará ganhando rendimento do tesouro, estará ganhando nada.