La búsqueda de rendimiento es insaciable. Es por eso que la prohibición del acto GENIUS sobre el paso de rendimiento inevitablemente fracasará. Durante el período previo a la Gran Depresión, los bancos participaron en una especie de "carrera de rendimientos" para atraer depósitos que les permitieran financiar más préstamos. Esto comprimió los márgenes de beneficio, empujándolos a moverse más allá de la curva de riesgo y asumir deudas más arriesgadas. Los reguladores culparon al colapso (en parte) de esta carrera por ofrecer rendimientos más altos. En respuesta, se introdujo la regulación Q, que prohibió el paso de rendimiento en cuentas corrientes y estableció un límite en los ahorros. A finales de la década de 1970, la nueva Reserva Federal tomó medidas decisivas contra la inflación creciente al llevar los fondos federales cerca del 20%. Dado que la regulación Q limitaba la tasa de ahorro que podía ser transferida a los depositantes, las personas atrapadas en cuentas de ahorro y corrientes no podían acceder a los altos intereses, mientras que las instituciones financieras podían beneficiarse enormemente. Naturalmente, las personas (que no quieren que su riqueza sea transferida excesivamente) buscaron en otros lugares vehículos líquidos donde pudieran aparcar sus ahorros. Así llegaron los Fondos del Mercado Monetario. El crecimiento inicial de los Fondos del Mercado Monetario fue impulsado por el arbitraje entre la tasa de ahorro limitada (y la falta de cualquier tasa en cuentas corrientes) y lo que las personas podían ganar en deuda a corto plazo y bajo riesgo, mientras mantenían la capacidad de emitir cheques y retirar fondos rápidamente. Para 1986, el límite en las tasas de ahorro fue completamente eliminado para detener la fuga de fondos de los bancos hacia los MMFs y permitir que los bancos compitieran con los MMFs. Y para 2011, el último vestigio de la regulación Q - la prohibición de intereses pagados en cuentas corrientes - fue eliminado por completo, ya que se consideró obsoleto. ¿Qué significa esto para las stablecoins y los activos que generan rendimiento? Bueno, por un lado, habrá una inmensa demanda de activos de todo tipo que estén vinculados y generen rendimiento (especialmente aquellos que ofrezcan acceso rápido a la liquidez). Tanto así que, independientemente de si el "camino estándar" (por ejemplo, stablecoins reguladas bajo el acto GENIUS) lo permite. Los emprendedores tienen una inmensa ingenio y encontrarán formas de sortear los requisitos actuales. Por ejemplo, el paso indirecto de rendimiento a través de asociaciones de plataformas donde los emisores de activos transfieren rendimiento a las plataformas que lo transfieren a los usuarios de alguna forma u otra. O simplemente gravitando hacia estructuras regulatorias alternativas, similar al arbitraje que realizaron los MMFs. La prohibición también empujará a las personas más abajo en la curva de riesgo. Los activos on-chain más arriesgados serán innecesariamente atractivos, ya que el costo de oportunidad del capital on-chain no estará ganando rendimiento del tesoro, no estará ganando nada en absoluto.