De drang naar rendement is onverzadigbaar. Dit is de reden waarom het verbod op rendement door de GENIUS-wet onvermijdelijk zal falen. Tijdens de aanloop naar de Grote Depressie engageerden banken zich in een soort "rendementswapenwedloop" om deposito's aan te trekken die hen in staat stelden meer leningen te financieren. Dit drukte de winstmarges, waardoor ze verder op de risicocurve moesten bewegen en riskantere schulden aangingen. Regulators gaven de crash (deels) de schuld aan deze race om hogere rendementen aan te bieden. Als reactie werd regelgeving Q geïntroduceerd, die het doorgeven van rendement op betaalrekeningen verbood en een plafond op spaarrekeningen stelde. In de late jaren '70 nam de nieuwe Fed beslissende maatregelen tegen de stijgende inflatie door de federale fondsen dicht bij 20% te duwen. Aangezien regelgeving Q het spaarpercentage dat aan depositohouders kon worden doorgegeven, beperkte, konden mensen die vastzaten in spaar- en betaalrekeningen de hoge rente niet benutten, terwijl financiële instellingen daar enorm van konden profiteren. Natuurlijk zochten mensen (die niet willen dat hun rijkdom overmatig van hen wordt overgedragen) elders naar liquide voertuigen waar ze hun spaargeld konden parkeren. Zo kwamen de Geldmarktfondsen in beeld. De initiële groei van Geldmarktfondsen werd gedreven door de arbitrage tussen het beperkte spaarpercentage (en het gebrek aan enige rente op betaalrekeningen) en wat mensen konden verdienen in kortlopende, laag-risico schulden, terwijl ze de mogelijkheid behielden om cheques te schrijven en snel geld op te nemen. Tegen 1986 was het plafond op spaarpercentages volledig verwijderd om de uitstroom van fondsen van banken naar MMF's te stoppen en banken in staat te stellen te concurreren met MMF's. En tegen 2011 was het laatste restant van regelgeving Q - het verbod op rente betaald aan betaalrekeningen - volledig verwijderd, omdat het als verouderd werd beschouwd. Wat betekent dit voor stablecoins en rendement dragende activa? Wel, ten eerste zal er enorme vraag zijn naar gekoppelde, rendement dragende activa van alle soorten (vooral die welke snelle toegang tot liquiditeit bieden). Zoveel zelfs dat het er niet toe doet of het "standaardpad" (bijv. stablecoins gereguleerd onder de GENIUS-wet) het toestaat. Ondernemers hebben immense vindingrijkheid en ze zullen manieren vinden om rond de huidige vereisten te werken. Bijvoorbeeld, indirect doorgeven van rendement via platformpartnerschappen waarbij activa-uitgevers rendement doorgeven aan platforms die het op de een of andere manier aan gebruikers doorgeven. Of gewoon gravitatie naar alternatieve regelgevende structuren, vergelijkbaar met de arbitrage die MMF's uitvoerden. Het verbod zal mensen ook verder op de risicocurve duwen. Riskantere on-chain activa zullen onnodig aantrekkelijk zijn, aangezien de opportuniteitskosten van on-chain kapitaal geen staatsrendement zullen opleveren, maar helemaal niets.