La ricerca di rendimento è insaziabile. È il motivo per cui il divieto di passaggio del rendimento previsto dal GENIUS act fallirà inevitabilmente. Durante il periodo che ha preceduto la Grande Depressione, le banche si sono impegnate in una sorta di "corsa al rendimento" per attrarre depositi che potessero consentire loro di finanziare più prestiti. Questo ha compresso i margini di profitto spingendole a spostarsi ulteriormente lungo la curva del rischio e ad assumere debiti più rischiosi. I regolatori hanno attribuito il crollo (in parte) a questa corsa per offrire rendimenti più elevati. In risposta, è stata introdotta la regolamentazione Q che vietava il passaggio sui conti correnti e poneva un tetto sui risparmi. Alla fine degli anni '70, la nuova Fed ha preso misure decisive contro l'inflazione crescente spingendo i fondi federali vicino al 20%. Poiché la regolamentazione Q limitava il tasso di risparmio che poteva essere trasferito ai depositanti, le persone bloccate in conti di risparmio e correnti non potevano accedere ai tassi di interesse elevati, mentre le istituzioni finanziarie potevano beneficiarne notevolmente. Naturalmente, le persone (che non vogliono che la loro ricchezza venga trasferita eccessivamente lontano da loro) hanno cercato altrove veicoli liquidi in cui parcheggiare i loro risparmi. Così sono arrivati i Fondi del Mercato Monetario. La crescita iniziale dei Fondi del Mercato Monetario è stata guidata dall'arbitraggio tra il tasso di risparmio limitato (e la mancanza di qualsiasi tasso sui conti correnti) e ciò che le persone potevano guadagnare in debito a breve termine e a basso rischio, mantenendo la possibilità di scrivere assegni e ritirare rapidamente fondi. Nel 1986, il tetto sui tassi di risparmio è stato completamente rimosso per fermare il deflusso di fondi dalle banche verso i MMF e consentire alle banche di competere con i MMF. E nel 2011, l'ultimo residuo della regolamentazione Q - il divieto di interessi pagati sui conti correnti - è stato rimosso completamente poiché considerato obsoleto. Cosa significa questo per le stablecoin e gli asset che generano rendimento? Beh, per prima cosa, ci sarà una domanda immensa per asset di tutti i tipi ancorati e che generano rendimento (soprattutto quelli che offrono accesso rapido alla liquidità). Tanto che, indipendentemente dal fatto che il "percorso standard" (ad es., stablecoin regolamentate ai sensi del GENIUS act) lo consenta. Gli imprenditori hanno una grande ingegnosità e troveranno modi per aggirare i requisiti attuali. Ad esempio, il passaggio indiretto attraverso partnership di piattaforma in cui gli emittenti di asset trasferiscono rendimento alle piattaforme che lo trasferiscono agli utenti in qualche forma o in un'altra. O semplicemente gravitare verso strutture regolatorie alternative, simili all'arbitraggio condotto dai MMF. Il divieto spingerà anche le persone più in basso nella curva del rischio. Gli asset on-chain più rischiosi saranno inutilmente attraenti poiché il costo opportunità del capitale on-chain non guadagnerà rendimento del tesoro, non guadagnerà affatto.