I mercati stanno ricalibrando un nuovo regime in cui lo stress del debito sovrano, la governance frammentata della Fed e l'underinvestment in beni reali si scontrano per formare una rotazione generazionale. 🧵Riepilogo del nostro ultimo Weekly Roundup @Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc

Stiamo osservando una dispersione storica nei mercati. I metalli stanno esplodendo, le mega-cap tech si stanno bloccando e le small cap stanno decollando mentre le aziende di software si sciolgono. È un segnale che il vecchio manuale sta crollando e il capitale è costretto a ricalcolare il nuovo rischio nel debito sovrano. I mercati obbligazionari che valutano trilioni di dollari si stanno muovendo ora su volumi minimi, rivelando quanto sia fragile la liquidità. Quando le obbligazioni smettono di offrire rendimenti reali, gli investitori sono costretti a cercare nuovi asset di riserva.

È qui che entrano in gioco i metalli. Oro, argento, rame, petrolio e il resto sono tutte materie prime fisiche quotate in dollari. Essere long su di essi significa effettivamente essere short su USD in un momento in cui la fiducia globale nei bilanci sovrani e nel mercato statunitense come risparmio mondiale sta erodendo. Il Giappone è il canarino. Il suo mercato obbligazionario ha colpito questo muro per primo, e ora il capitale viene spostato dal debito sovrano verso le azioni e i beni durevoli. Ciò che sta accadendo lì è probabilmente un'anteprima di ciò che altri mercati sviluppati affronteranno successivamente.

Nel frattempo, la Fed sta andando verso la disfunzione. I limiti legali sulla rimozione dei governatori, l'incertezza attorno a Powell e le nuove nomine potrebbero portare a divisioni di voto 50–50 più avanti quest'anno. I mercati non sono pronti per una banca centrale che non riesce a costruire consenso e questa disfunzione è quella che conta di più per la volatilità. Anche se la crescita si mantiene, una politica monetaria frammentata è carburante per l'instabilità dei bond e delle valute. Tuttavia, la valvola di sfogo per la disfunzione in questo caso è la valuta, non i rendimenti.

La dispersion è la caratteristica distintiva di questo mercato. Il pensiero a livello di indice si rompe quando la leadership ruota così rapidamente. I risultati ora dipendono molto di più da ciò che possiedi piuttosto che da quanto sei ottimista o pessimista. La selezione degli asset è il trade e il posizionamento è ora il principale rischio a breve termine. Le materie prime non sono più ignorate, i livelli di liquidità sono bassi e gli investitori sono affollati in operazioni che hanno funzionato di recente. Nel breve termine, le materie prime e i ciclici sono affollati e vulnerabili a correzioni. Nel lungo termine, le forze strutturali come la monetizzazione del debito, i vincoli di offerta e il dominio fiscale rimangono saldamente intatti.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc Punti chiave: • Il debito sovrano è la vera linea di faglia macroeconomica • I metalli sono un'operazione valutaria, non solo coperture contro l'inflazione • La frammentazione della Fed aumenta il rischio di volatilità • La selezione degli asset è più importante che mai

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