Los observadores de Sky recibieron en silencio una actualización muy necesaria sobre la estructura de capital prevista en Sky y la senioridad de las diferentes partes en caso de insolvencia. Para una Star X dada, las pérdidas fluyen de la siguiente manera (primera pérdida en la parte superior de la lista): Star X (totalmente liquidada) ⬇️ SKY (dilución) ⬇️ Stars Y, Z, etc. (recuperación de fondos) ⬇️ Titulares de USDS/DAI Notablemente, si SKY se diluye a $0 y las Stars hermanas o los titulares de stablecoins asumen las pérdidas finales, se supone que se lanzará un nuevo suministro de tokens de gobierno a esos interesados. Me gusta esto en principio, aunque no está claro qué obliga a la eliminación de SKY y a entregar las llaves a los acreedores. Esto confirma mi intuición anterior de que las Stars están expuestas a los riesgos de sus pares. Lo que no habría adivinado, sin embargo, es posicionar a SKY como junior respecto a las Stars solventes. Dado cómo Sky ha consolidado la contabilidad de las Stars hasta la fecha - indicando que ven el 100% de esos activos como propiedad de la entidad matriz - habría presumido que SKY serviría como la capa "preferida" y más alta similar a la equidad. Esto es una buena noticia para los tenedores de tokens de Star y una mala noticia para los tenedores de tokens de SKY. Debido a esto, necesitamos estar atentos a futuros detalles sobre la aplicación de esta jerarquía de senioridad ahora que se ha comunicado. Ninguno de estos pasos ocurre automáticamente, por lo que confías en que los tenedores de SKY efectivamente se eliminarán a sí mismos y transferirán el control del protocolo a las Stars sobrevivientes o a los tenedores de USDS/DAI. También vale la pena señalar que las Stars solventes no escapan a los problemas incluso si SKY está siendo diluido. Recuerda que grandes porciones del token de cada Star deben ser entregadas a Sky, que luego puede usarlas para financiar gastos o rendir a los stakers. Esto significa que una Star solvente puede muy bien ver caer su token mientras la gobernanza de Sky intenta llenar cualquier vacío de las Stars insolventes. Como dato, el 58% de SPK se encuentra hoy en el tesoro de Sky. Creo que entiendo la lógica detrás de este orden, pero mucho depende de que la gobernanza de Sky ejerza controles de riesgo muy estrictos sobre las Stars (como un regulador bancario sobre los bancos) ya que el incentivo es para las Stars - cuyos equipos generalmente no están poniendo su propio capital en riesgo - maximizar ganancias ya que sus propias pérdidas se limitan principalmente a estar desempleados. Históricamente, los controles de riesgo han sido muy laxos, excepto en el sentido muy estrecho (asegurando un activo específico), con el auto-negocio tolerado consistentemente tanto a nivel de Sky como de Star. ...