Os observadores do Sky receberam silenciosamente uma atualização muito necessária sobre a estrutura de capital pretendida na Sky e a senioridade das diferentes partes em caso de insolvência. Para uma determinada Estrela X, as perdas fluem assim (primeira perda no topo da lista): Estrela X (totalmente liquidada) ⬇️ SKY (diluição) ⬇️ Estrelas Y, Z, etc (recuperação de fundos) ⬇️ Detentores de USDS/DAI Notavelmente, se o SKY for diluído para $0 e as Estrelas irmãs ou os detentores de stablecoin suportarem as perdas finais, um novo suprimento de tokens de governança deve ser airdropado para esses stakeholders. Gosto disso em princípio, embora não esteja claro o que força a eliminação do SKY e a entrega das chaves aos credores. Isso confirma minha intuição anterior de que as Estrelas estão expostas aos riscos de seus pares. O que eu não teria adivinhado, no entanto, é posicionar o SKY como júnior em relação às Estrelas solventes. Dada a forma como a Sky consolidou a contabilidade das Estrelas até agora - indicando que vê 100% desses ativos como pertencentes à entidade mãe - eu teria presumido que o SKY serviria como a camada "preferida" e mais alta, semelhante a ações. Isso é uma boa notícia para os detentores de tokens de Estrela e uma má notícia para os detentores de tokens de SKY. Por causa disso, precisamos ficar atentos a futuros detalhes sobre a aplicação dessa hierarquia de senioridade agora que foi comunicada. Nenhuma dessas etapas acontece automaticamente, então você está confiando que os detentores de SKY realmente se zerarão e transitarão o controle do protocolo para as Estrelas sobreviventes ou para os detentores de USDS/DAI. Vale também notar que as Estrelas solventes não escapam a problemas mesmo que o SKY esteja sendo diluído. Lembre-se de que grandes porções do token de cada Estrela devem ser dadas à Sky, que então pode usá-las para financiar despesas ou rendimento para os stakers. Isso significa que uma Estrela solvente pode muito bem ter seu token em colapso à medida que a governança da Sky tenta preencher quaisquer lacunas das Estrelas insolventes. Como ponto de dados, 58% do SPK está hoje no tesouro da Sky. Acho que entendo o raciocínio por trás dessa ordenação, mas muito depende da governança da Sky exercer controles de risco muito rigorosos sobre as Estrelas (como um regulador bancário sobre bancos), uma vez que o incentivo é para as Estrelas - cujas equipes geralmente não estão colocando seu próprio capital em risco - maximizar ganhos, uma vez que suas próprias perdas são limitadas principalmente a ficarem desempregadas. Historicamente, os controles de risco têm sido muito frouxos, exceto em um sentido muito restrito (subscrição de um ativo específico), com auto-negociação consistentemente tolerada tanto nos níveis da Sky quanto das Estrelas. ...