Pengamat Sky diam-diam mendapatkan pembaruan yang sangat dibutuhkan tentang struktur modal yang dimaksudkan di Sky, dan senioritas pihak yang berbeda jika terjadi kebangkrutan. Untuk Bintang X tertentu, kerugian mengalir sebagai berikut (kerugian pertama di bagian atas daftar): Bintang X (dilikuidasi sepenuhnya) ⬇️ LANGIT (pengenceran) ⬇️ Bintang Y, Z, dll (clawback dana) ⬇️ Pemegang USDS/DAI Khususnya, jika SKY diencerkan menjadi $0 dan saudara kandung Stars atau pemegang stablecoin menanggung kerugian akhir, pasokan token pemerintah baru seharusnya dikirimkan ke pemangku kepentingan tersebut. Saya suka ini pada prinsipnya, meskipun tidak jelas apa yang menegakkan penghapusan SKY dan menyerahkan kunci kepada kreditur. Ini menegaskan intuisi saya sebelumnya bahwa Bintang terkena risiko rekan-rekan mereka. Apa yang tidak akan saya duga, bagaimanapun, adalah memposisikan SKY sebagai junior dari Bintang pelarut. Mengingat bagaimana Sky telah mengkonsolidasikan akuntansi Stars hingga saat ini - menunjukkan bahwa mereka melihat 100% aset tersebut dimiliki oleh entitas induk - saya akan menganggap SKY akan berfungsi sebagai lapisan ekuitas "pilihan" dan paling atas. Ini adalah kabar baik bagi pemegang token Star dan kabar buruk bagi pemegang token SKY. Karena itu, kita perlu mengawasi detail masa depan tentang penegakan hierarki senioritas ini sekarang setelah dikomunikasikan. Tak satu pun dari langkah-langkah ini terjadi secara otomatis, jadi Anda percaya bahwa pemegang SKY memang akan memusatkan diri dan mentransisikan kontrol protokol ke pemegang Bintang atau USDS/DAI yang masih hidup. Perlu juga dicatat bahwa Bintang pelarut tidak luput dari masalah bahkan jika LANGIT sedang diencerkan. Ingatlah bahwa sebagian besar token setiap Star harus diberikan kepada Sky, yang kemudian dapat menggunakannya untuk membiayai pengeluaran atau hasil kepada staker. Ini berarti bahwa Bintang pelarut mungkin mengalami kacilakan tokennya karena tata kelola Sky mencoba mengisi lubang dari Bintang yang bangkrut. Sebagai titik data, 58% SPK berada di kas Sky hari ini. Saya pikir saya mengerti alasan di balik pemesanan ini, tetapi banyak tergantung pada tata kelola Sky yang melakukan kontrol risiko yang sangat ketat atas Stars (seperti regulator bank atas bank) karena insentifnya adalah untuk Stars - yang timnya umumnya tidak menempatkan modal mereka sendiri pada risiko - untuk memaksimalkan keuntungan karena kerugian mereka sendiri sebagian besar terbatas pada pengangguran. Secara historis, kontrol risiko sangat longgar kecuali dalam arti yang sangat sempit (menanggung aset tertentu), dengan transaksi mandiri secara konsisten ditoleransi di tingkat Langit dan Bintang. ...