Ich habe den ganzen Morgen über Saylors aktuelle Position nachgedacht, hier ist ein Thread (nur Überlegungen, keine Finanzberatung und möglicherweise nicht alles ganz genau):

Für diejenigen, die nicht mitverfolgt haben: eine kurze Zusammenfassung der aktuellen Situation. Saylors Strategie in den letzten Jahren war grob gesagt, Eigenkapital oder eigenkapitalähnliche Schuldtitel zu verkaufen, wenn die Aktie über dem mnav gehandelt wird, und die Erlöse zu verwenden, um Bitcoin zu kaufen und das aktuelle Buch aufzuwerten.

Da Nachahmer zugenommen haben, sind die mnavs überall gesunken und Bitcoin wurde extrem stark gehandelt. Saylor hat begonnen, sich auf schuldenähnliche Instrumente wie STRF, STRC, STRE, STRK und STRD zu konzentrieren, die weniger direkt an den Aktienkurs gebunden sind, um weiteren Druck auf den MSTR-Preis/mnav zu vermeiden.

Besonders erwähnenswert ist STRC, das am stärksten an Privatanleger als ein Produkt mit stabilen Erträgen beworben wird, ähnlich einem Stablecoin. Der Vorstand legt einen Zinssatz fest, der darauf abzielt, den Preis um 1 $ zu stabilisieren.

Hier gibt es Reflexivität, die Leute fürchten, nicht bezahlt zu werden --> der Preis fällt --> die Rendite muss steigen --> die finanzielle Lage wird schlechter --> die Leute fürchten noch mehr, nicht bezahlt zu werden.

Aber man kann auch die Anziehungskraft für jemanden sehen, der darauf brennt, das Rad neu zu starten. Wenn Sie Aktien (oder schlimmer, BTC) verkaufen müssen, um Ihre Einkäufe vollständig zu finanzieren, werden Sie den Markt mehr nach unten bewegen, als wenn Sie STRC drucken und verkaufen können und nur genug Aktien/BTC für kurzfristige Interessen verkaufen.

Ich habe zuvor die Vergleiche zwischen LUNA/UST abgelehnt, aber STRC ähnelt ihm viel mehr als die vorherigen MSTR-Angebote. Wenn man Shilling sieht, das so aussieht, ist es schwer, keine Flashbacks zu bekommen.

Wie auch immer, so sehe ich das: Es gibt hier etwa 3 mögliche Ergebnisse: A) minimales Ponzu B) deus ex machina C) maximales Ponzu

Im Szenario A wechselt die Strategie irgendwann kurzfristig zu einer Strategie mit niedrigerer Hebelwirkung, gibt nicht viel mehr Vorzugsaktien oder Schulden aus und hört möglicherweise auf, Aktien zu verkaufen (oder verkauft möglicherweise weiterhin sogar mit einem Rabatt). Sie werden wahrscheinlich so lange wie möglich widerstehen, ihre BTC zu verkaufen.

In der Tat bedeutet dies, die Niederlage einzugestehen und mehr oder weniger zu akzeptieren, dass MSTR in absehbarer Zukunft zu einem erheblichen Abschlag auf den mnav gehandelt wird. Das bedeutet, dass es schwierig sein wird, durch den Verkauf weiterer Aktien Kapital zu beschaffen, ohne den MSTR-Preis erheblich zu drücken.

Schlimmer noch, der Zusammenbruch der Träume von einer massiven Rückkehr der Prämie wird das Optionsvolumen und die implizite Volatilität töten, was es auch schwieriger macht, wandelbare Schulden oder andere eingebaute Kaufoptionen zu verkaufen, die einen großen Teil ihrer Kapitalbeschaffungsstrategie in den letzten Jahren ausmachten.

Es versteht sich von selbst, dass dies für MSTR-Inhaber und insbesondere für Saylor unglaublich schmerzhaft wäre. Daher halte ich es nicht für besonders wahrscheinlich, dass es so kommt.

Es ist erwähnenswert, dass selbst wenn BTC unbegrenzt in der Bilanz bleibt, der Verlust des massiven Saylor-Gebots der letzten Jahre wahrscheinlich spürbar sein wird. Und bis zu einem gewissen Grad wird der Markt beginnen, eine zunehmende Wahrscheinlichkeit einzupreisen, dass ein Teil oder alle BTC verkauft werden, d.h. GBTC.

Im Szenario B erhalten wir eine Art exogene Kraft, die auf den BTC-Preis wirkt, möglicherweise die Liquidität der Fed oder andere politische/makroökonomische Faktoren, die Saylor zumindest vorübergehend retten.

Wenn es zu einer Rückkehr zur Exuberanz kommt, kann Saylor für eine Weile der Falle entkommen. Es scheint wahrscheinlich, dass er zum Spielbuch der letzten Jahre zurückkehren und weiterhin mehr Aktien und wandelbare Schulden ausgeben würde, um noch mehr BTC zu den neuen höheren Preisen zu kaufen.

Das würde ihm sicherlich Zeit verschaffen, verzögert aber wahrscheinlich nur das endgültige Ergebnis von Szenario A oder C. Die Art von Saylors Zuflüssen macht es ihm schwer, etwas anderes zu tun, als hoch zu kaufen (deshalb ist er heute trotz seiner bisherigen "Richtigkeit" kaum über Wasser).

Offensichtlich ist dies das beste Ergebnis für den BTC-Preis, zumindest kurzfristig. Und es besteht die Möglichkeit, dass Saylor genug verunsichert ist, um etwas Risiko zu reduzieren und die Situation beim nächsten Mal besser handhabbar zu machen.

Szenario C ist das gruseligste. Es beinhaltet im Grunde eine schnelle Hebelung durch das Drucken und Verkaufen von STRC oder ähnlichen Produkten. Irgendwie erinnert es an die massive UST-Druckwelle, die im Oktober 2021 begann (Das Angebot stieg von 3 Milliarden im Oktober 2022 auf fast 20 Milliarden kurz vor dem Zusammenbruch)

Theoretisch möchten Sie vielleicht versuchen, gerade genug zu drucken, um am Leben zu bleiben und Szenario A zu vermeiden (und ich denke, das war bisher weitgehend die Strategie). Aber das Problem mit diesem Ansatz ist, dass es immer mehr Energie kostet, nur um am selben Ort zu bleiben.

Um klarzustellen, es gibt derzeit "nur" 3 Milliarden STRC im Umlauf und insgesamt 7,7 Milliarden bevorzugtes Eigenkapital (das ungefähr 10 % zahlt). Und es wird von einer stärkeren Bilanz unterstützt als die von LUNA jemals war, natürlich. Dennoch gibt es immer noch potenziell sehr gefährliche reflexive Mechanismen, die im Spiel sind.

Dieses Szenario kann von Szenario B unterschieden werden, wenn wir sehen, dass die insgesamt ausstehenden STRC schnell ansteigen, (möglicherweise) BTC eine sehr starke Leistung im Vergleich zu anderen Risikoanlagen zeigt und wahrscheinlich ein sehr starker Anreiz für Privatanleger besteht, in STRC zu investieren, während die Profis zum Ausstieg drängen.

Wie würde es sich auflösen? Nun, sie sagen es uns im Wesentlichen. Momentan müssen sie jährlich etwa 750 Millionen Dollar an Dividenden zahlen. Wenn sie in den maximalen Ponzi-Modus gehen, wird es sich um Milliarden oder Zehntausende von Milliarden handeln.

Der Umstand, dass sie jetzt keine Aktien oder BTC verkaufen müssen, gibt ihnen eine bessere Chance, die unmittelbare Abwärtsspirale zu vermeiden und das Rad für eine Weile wieder in Schwung zu bringen. Aber irgendwann wird die Rechnung fällig.

Und je mehr in USD denominierten Schulden sie insbesondere an die Kern-Detailhandelsgläubigen zahlen müssen, desto wahrscheinlicher wird BTC letztendlich verkauft, um dies zu finanzieren. Natürlich wäre diese Art der Entschuldung besonders traumatisch für den Markt.

Wieder einmal war LUNA anders und untrennbar mit UST verbunden, auf eine Weise, die BTC offensichtlich nicht mit Saylor verbindet. Aber wenn es sich ähnlich wie Szenario C entwickelt, stehen uns ernsthafte Schmerzen bevor (möglicherweise mit einer weiteren Chance zu verkaufen 🙏)

Die Realität wird wahrscheinlich irgendwo zwischen diesen 3 Szenarien liegen, sodass es möglicherweise nicht so klar und eindeutig ist. Aber ich hoffe, es waren einige nützliche Überlegungen.