Ho pensato alla posizione attuale di Saylor per tutta la mattina, ecco un thread (solo riflessioni, non è un consiglio finanziario e potrebbe non essere tutto completamente accurato):

Per coloro che non hanno seguito: un breve riepilogo sulla situazione attuale. La strategia di Saylor negli ultimi anni è stata sostanzialmente: vendere azioni o strumenti di debito simili alle azioni quando le azioni vengono scambiate a un premio rispetto al mnav, utilizzare i proventi per acquistare bitcoin e aumentare il valore del libro attuale.

Poiché i copioni si sono moltiplicati, i mnavs sono diminuiti in tutto e il bitcoin ha registrato scambi estremamente pesanti, Saylor ha iniziato a orientarsi verso strumenti simili al debito STRF STRC STRE STRK STRD meno direttamente legati al prezzo delle azioni per evitare di esercitare ulteriore pressione sul prezzo/mnav di MSTR.

Di particolare rilievo è STRC, che è quello maggiormente promosso agli investitori al dettaglio come un prodotto con rendimento simile a una stablecoin. Il consiglio stabilisce un tasso destinato a stabilizzare il prezzo intorno a $1.

C'è riflessività qui, le persone temono di non essere pagate --> il prezzo scende --> il rendimento deve aumentare --> la posizione finanziaria peggiora --> le persone temono ancora di più di non essere pagate.

Ma puoi anche vedere l'attrattiva per qualcuno desideroso di riavviare il volano. Se devi vendere azioni (o peggio, BTC) per finanziare completamente i tuoi acquisti, muoverai il mercato verso il basso più di quanto faresti se potessi stampare e vendere STRC e vendere solo abbastanza azioni/BTC per interessi a breve termine.

In passato ho resistito ai confronti tra LUNA/UST, ma STRC somiglia molto di più rispetto alle precedenti offerte di MSTR. Quando vedi promozioni che sembrano così, è difficile non avere dei flashback.

Comunque, dal mio punto di vista, ci sono circa 3 possibili risultati da qui in avanti: A) minimo ponzu B) deus ex machina C) massimo ponzu

Nel scenario A, a un certo punto a breve, la Strategia si sposta verso una strategia a leva più bassa, non emette molta più equity preferenziale o debito, e potrebbe smettere di vendere azioni (o potrebbe continuare a vendere anche a un prezzo scontato). Probabilmente resisteranno a vendere il loro BTC il più a lungo possibile.

In effetti, questo significa ammettere la sconfitta e più o meno accettare che MSTR venga scambiato a un significativo sconto rispetto al mnav per il futuro prevedibile. Ciò significa che sarà difficile raccogliere fondi vendendo ulteriore capitale senza schiacciare terribilmente il prezzo di MSTR.

Peggio ancora, il crollo dei sogni di un enorme premio di ritorno ucciderà il volume delle opzioni e la volatilità implicita, il che rende anche più difficile vendere debito convertibile o altre opzioni call incorporate, che sono state una parte importante della loro strategia di raccolta di capitali negli ultimi anni.

Non c'è bisogno di dire che questo sarebbe incredibilmente doloroso per i detentori di MSTR e in particolare per Saylor. Quindi non penso che sia particolarmente probabile che si sviluppi in questo modo.

Vale la pena notare che anche se il BTC rimane nel bilancio indefinitamente, la perdita del massiccio acquisto di Saylor degli ultimi anni è probabile che si faccia sentire. E in una certa misura, il mercato inizierà a prezzare una crescente probabilità che parte/tutto il BTC venga venduto, cioè GBTC.

Nel scenario B, otteniamo una sorta di forza esogena che agisce sul prezzo di BTC, possibilmente la liquidità della Fed o altre questioni politiche/macroeconomiche che salvano Saylor, almeno temporaneamente.

Se c'è un ritorno all'euforia, Saylor può sfuggire alla trappola per un po'. Sembra probabile che torni al piano degli ultimi anni e continui a emettere più azioni e debito convertibile per acquistare ancora più BTC ai nuovi prezzi più alti.

Questo gli darebbe sicuramente tempo, ma probabilmente ritarda solo l'esito finale dello Scenario A o C. La natura dei flussi di Saylor rende difficile per lui fare altro che Comprare Alto (da qui il motivo per cui è appena sopra il livello di galleggiamento oggi nonostante sia stato "giusto" finora)

Ovviamente questo è il miglior risultato per il prezzo di BTC, almeno nel breve termine. E c'è la possibilità che Saylor possa essere spaventato a tal punto da ridurre leggermente il rischio e rendere la situazione più gestibile la prossima volta.

Lo Scenario C è il più spaventoso. Comporta fondamentalmente un rapido aumento della leva tramite la stampa e la vendita di STRC o prodotti simili. Ricorda in qualche modo la massiccia corsa alla stampa di UST che è iniziata nell'ottobre 2021 (l'offerta è aumentata da 3 miliardi nell'ottobre 2022 a quasi 20 miliardi poco prima del crollo)

In teoria, potresti voler provare a stampare giusto il necessario per rimanere in vita ed evitare lo Scenario A (e penso che questa sia stata in gran parte la strategia finora). Ma il problema di questo approccio è che richiede sempre più energia solo per rimanere nello stesso posto.

Per essere chiari, attualmente ci sono "solo" 3 miliardi di STRC in circolazione e 7,7 miliardi in totale di capitale preferenziale (che paga circa il 10%). Ed è supportato da un bilancio più solido di quanto non lo sia mai stato quello di LUNA, ovviamente. Tuttavia, ci sono ancora potenzialmente meccanismi riflessivi molto pericolosi in gioco.

Questo scenario può essere distinto dallo Scenario B se iniziamo a vedere il totale degli STRC in circolazione aumentare rapidamente, (possibilmente) il BTC avere una performance molto forte rispetto ad altri asset a rischio, e probabilmente una spinta molto forte verso gli investitori al dettaglio per investire in STRC mentre i professionisti si dirigono verso l'uscita.

Come si srotolerà? Beh, in sostanza ce lo dicono. In questo momento devono pagare circa ~$750 milioni in dividendi all'anno. Se entrano in modalità ponzi al massimo, sarà dell'ordine di miliardi o decine di miliardi.

Non dover vendere azioni o BTC ora offre loro una migliore possibilità di evitare la spirale immediata e di far ripartire il volano per un po'. Ma alla fine il conto arriverà.

E più debito denominato in USD devono pagare, specialmente ai credenti del retail core, più è probabile che BTC venga venduto per finanziare ciò. Naturalmente, questo tipo di deleveraging sarebbe particolarmente traumatic per il mercato.

Ancora una volta, LUNA era diversa e inestricabilmente legata a UST in un modo che BTC ovviamente non è legato a Saylor. Ma se si sviluppa in modo simile allo Scenario C, ci aspetta un serio dolore (possibilmente con un'ultima possibilità di vendere 🙏)

La realtà probabilmente si troverà da qualche parte tra questi 3 scenari, quindi potrebbe non essere così netta e chiara. Ma spero che siano state delle riflessioni utili.