今朝からセイラーの現在の状況について考えていましたが、スレッドを設けます(あくまで推測であって、金融アドバイスではなく、すべてが正確とは限りません):

まだ見ていなかった方のために:現在の状況を簡単に説明します。近年のセイラーの戦略はおおよそ、株式や債券に似た株式を売却し、株価がMNAVより高く取引される際に売却し、その収益でビットコインを購入し、現在の帳簿を上回るというものでした

模倣者が増え、MNAV(国税企業)が全体的に減少し、ビットコインが非常に高騰する中、セイラーはMSTRの価格/国債価格にさらなる圧力をかけないため、株式価格に直接結びつかない債券型商品(STRF STRC STRE STRK STRD)にシフトし始めました。

特に注目すべきはSTRCで、これはステーブルコインのような利回り商品として個人投資家に最も強く勧められているものです。委員会は価格を約1ドル前後で安定させるための金利を設定します。

ここには反射的な考えがあり、人々は報酬が支払われない>、価格が下がり、利回り>上げなければならず、財政状況が悪化する>、さらに報酬が増えないことを恐れ>。

しかし、フライホイールを再始動したいという人の魅力も理解できます。もし購入資金を全額賄うために株式(あるいは最悪の場合BTC)を売らなければならないなら、STRCを印刷して売却し、短期的な利息分の株式やBTCだけを売るよりも、市場を下落させる方が強くなります。

以前はLUNAとUSTの比較には抵抗がありましたが、STRCは以前のMSTR製品よりもはるかに似ています。このようなシリングを見ると、フラッシュバックせずにはいられません。

とにかく、私の考えではここから考えられる結果は3つほどあります。 A) 最小ポン酢 B) デウス・エクス・マキナ C) マキシマムポン酢

シナリオAでは、まもなく戦略はレバレッジの低い戦略に切り替え、優先株式や債券の発行をあまりせず、株式の売却を停止する(あるいは割引価格で売却を続ける可能性もあります)。彼らはできるだけ長くBTCの売却を拒むでしょう。

実質的に、これは敗北を認め、MSTRが当面の間mnavに対して大幅な割引を取引することをほぼ受け入れることになります。つまり、MSTRの価格を大きく下落させずに株式を売却して資金を調達するのは難しいということです。

さらに悪いことに、巨額のプレミアムリターンの夢が崩壊し、オプションの取引量とインプライド・ボラティリティが減少し、過去数年間の資本調達戦略の大きな部分であった転換社債やその他の組み込みコールオプションの売却も難しくなっています。

言うまでもなく、これはMSTR保持者、特にセイラーにとって非常に辛いことになるでしょう。だからこんな風に進む可能性は特に低いと思います。

たとえBTCが無期限にバランスシートに残ったとしても、ここ数年の大規模なセイラー入札の損失は感じられる可能性が高いことは注目に値します。そしてある程度、市場はBTCの一部または全部が売られる可能性、つまりGBTCが売られる可能性を高めて価格付けし始めるでしょう

シナリオBでは、BTC価格に何らかの外生的な力が働き、Fedの流動性や政治・マクロ関連の要因がセイラーを少なくとも一時的に救済します。

もし活気が戻れば、セイラーはしばらくの間その罠から逃れることができる。彼はここ数年の手法に戻り、さらに多くの株式や転換社債を発行し、さらに高い価格でBTCを買う可能性が高いです。

これは確かに時間を稼ぐことになりますが、シナリオAかCの最終的な結果を遅らせるだけでしょう。セイラーの流入の性質上、彼がバイ・ハイ以外に何もできない(だから今のところ「正しい」にもかかわらず、今やほとんど水面上に浮かばないのだ)

明らかに、これは少なくとも短期的にはBTC価格にとって最良の結果です。そして、セイラーが少しリスクを減らして次回は状況を管理しやすくする可能性もあります。

シナリオCが最も恐ろしい。基本的には、STRCや類似の製品を印刷して販売することで急速に成長を遂げることを含みます。これは2021年10月から始まった大規模なUST印刷の熱潮を少し思い起こさせます(供給量は2022年10月の30億から崩壊直前にはほぼ2000億に増加しました)

理論的には、生き延びてシナリオAを避けるために、ほんの少しだけ印刷するのが良いかもしれません(そして今のところ、これがほぼ同じ戦略だと思います)。しかし、この方法の問題は、同じ場所で走り続けるだけでどんどんエネルギーを消費することです。

はっきりさせておくと、現在流通しているSTRCは「わずか」30億、優先株式総額は77億(約10%の配当)です。そしてもちろん、LUNAよりも強いバランスシートに支えられています。それでも非常に危険な反射的な仕組みが存在します

このシナリオは、STRCの発行総額が急激に増加し(おそらく)BTCが他のリスク資産に対して非常に強いパフォーマンスを示し、プロが出口に向かう中で個人投資家にSTRCへの投資を強く促す可能性がある場合、シナリオBと区別できます

どうやってほぐすんだ?まあ、基本的には教えてくれます。現在、彼らは年間約7億5千万ドルの配当を支払わなければなりません。もしポン酢を最大限にした場合、その数は数十億から数百億の規模になるでしょう。

今株やBTCを売らなくて済むことで、即時のスパイラルを避け、フライホイールをしばらくの間再稼働させるチャンスが高まります。しかし、いずれその請求書は支払われるでしょう。

そして、特にコアな小売信奉者に対して支払わなければならないUSD建ての借金が増えれば増えるほど、BTCが最終的に売却されて資金調達される可能性が高まります。当然ながら、このようなデレバレッジは市場にとって特に大きなトラウマとなるでしょう

繰り返しますが、LUNAはUSTとは切り離せない形で、BTCがセイラーにとっては明らかにそうではありませんでした。しかし、もしシナリオCのように展開すれば、私たちはかなりの苦痛を味わうことになるでしょう(おそらくもう一度売る🙏チャンスがあるかもしれません)。

現実はおそらくこの3つのシナリオの中間になるので、それほど単純ではないかもしれません。でも、少しでも役に立てたと思うことを願っています。