預覽| $SNOW 3Q25：短期的單次影響帶來的逆風，預計在 4Q25 會重新加速 Snowflake Intelligence, Gen2, Snowpark Connect, OpenAI 自從我們在 3Q24 對 Snowflake 的看漲評估以來，該股已經翻倍。回顧過去一年的變化，主要驅動因素是組織結構和文化的變化。雖然我們在公司報告中很少討論組織圖，但在 CEO Sridhar Ramaswamy 的領導下，這一轉變是顯而易見的。他的領導引入了一種與前任管理層截然不同的運營模式。 在 Frank Slootman 的領導下，產品和工程部門被委派給 Benoit Dageville，而 Frank 完全專注於銷售和結構。這導致了幾個資源密集型產品的“自上而下”規劃，這些產品難以商業化（例如，Unistore 和 Native Apps）。 自從 Sridhar 接手以來，方法已經發生了變化。Sridhar 具備產品專業知識並強調商業化，建立了一個“戰情室”。他要求產品、工程和銷售在這個戰情室內對齊期望。所有產品現在必須以商業化為導向——在獲得人力資源之前，必須展示產生收入的能力。這促進了一種更具侵略性和高效的文化，顯著提高了產品迭代的速度。 Snowflake 在過去一年的新產品發布速度有效地與前兩年相加的速度相匹配。員工效率有所提高，我們預計未來會有更精簡的人力資源。 然而，我們預計本季度的增長可能會比前四個季度更為疲軟。影響增長的因素包括 Gen2、Snowpark Connect 和 OpenAI。此外，2Q25 記錄的單次遷移也在發揮作用。 詳細報告