AMM推动了2020年DeFi的突破时刻。 但四年后，经济学正在崩溃：流动性提供者的表现不如持有，池子变得浅薄，费用激励不再掩盖结构性损失。

问题不在于用户行为。 而在于机制。 AMM（自动做市商）迫使流动性提供者出售升值资产并购买贬值资产。 这意味着流动性提供者在设计上吸收了方向性风险。

在趋势市场中，这将波动性转化为损失。 即使在池子赚取高额费用时，暂时性损失也在增加。 在高波动性期间，费用几乎没有影响。

这就是为什么专业做市商很少再在波动池中提供流动性。 散户填补了这些空白，却没有意识到他们在补贴交易者和套利机器人。

Ammalgam 将 DeFi 从这种传统模型中转变。 流动性不再被强制设定为 50/50 结构。 价格风险不再与执行风险混合。 流动性提供者不再自动充当每个趋势的对手方。

DeFi的下一个阶段将由减少结构性损失的架构来定义，而不是通过激励来掩盖它。 Ammalgam正是为这一转型而定位的。