AMM-er drev DeFis gjennombrudd i 2020. Men fire år senere bryter økonomien sammen: LP-er presterer dårligere enn holding, poolene er grunne, og gebyrinsentiver skjuler ikke lenger strukturelle tap.

Problemet er ikke brukeratferd. Det er mekanismen. AMM-er tvinger LP-er til å selge verdistigende eiendeler og kjøpe verditapende eiendeler. Det betyr at LP-er absorberer retningsbestemt risiko etter design.

I trendmarkeder omdanner dette volatilitet til tap. Impermanent tap øker, selv når pools gir høye honorarer. Under høy volatilitet skraper gebyrene knapt i overflaten.

Dette er grunnen til at profesjonelle markedsmakere sjelden har LP i volatile pooler lenger. Detaljhandel fyller hullene, uten å innse at de subsidierer tradere og arbitrasjeboter.

Ammalgam flytter DeFi bort fra denne gamle modellen. Likviditeten er ikke tvunget inn i en 50/50-struktur. Priseksponering er ikke blandet med gjennomføringsrisiko. LP-er fungerer ikke lenger som automatiske motparter til alle trender.

Neste fase av DeFi vil defineres av arkitekturer som reduserer strukturelle tap, ikke skjuler det med insentiver. Ammalgam er plassert for akkurat den overgangen.