AMM mendukung momen terobosan DeFi pada tahun 2020. Tetapi empat tahun kemudian, ekonomi rusak: LP berkinerja buruk dalam kepemilikan, kolam renang dangkal, dan insentif biaya tidak lagi menutupi kerugian struktural.

Masalahnya bukan perilaku pengguna. Ini adalah mekanismenya. AMM memaksa LP untuk menjual aset yang terapresiasi dan membeli aset yang terdepresiasi. Itu berarti LP menyerap risiko terarah berdasarkan desain.

Di pasar yang sedang tren, ini mengubah volatilitas menjadi kerugian. Kerugian tidak permanen tumbuh, bahkan ketika kolam mendapatkan biaya yang kuat. Selama volatilitas tinggi, biaya hampir tidak menggores permukaan.

Inilah sebabnya mengapa pembuat pasar profesional jarang melakukan LP di kolam yang bergejolak lagi. Ritel mengisi celah, tidak menyadari bahwa mereka mensubsidi pedagang dan bot arbitrase.

Ammalgam mengalihkan DeFi dari model lama ini. Likuiditas tidak dipaksakan ke dalam struktur 50/50. Eksposur harga tidak bercampur dengan risiko eksekusi. LP tidak lagi bertindak sebagai rekanan otomatis untuk setiap tren.

Fase DeFi berikutnya akan ditentukan oleh arsitektur yang mengurangi kerugian struktural, bukan menyamarkannya dengan insentif. Ammalgam diposisikan untuk transisi itu.