私人信贷是超越稳定币的下一个显著代币化用例。 仅在美国，私人信贷资产就约达1.5万亿美元。尽管规模庞大，但市场仍然受到两个关键结构性摩擦的限制：1）借款人将抵押品抵押给保管人，并有效放弃对资产的控制，2）私人信贷在孤立的垂直领域内运作——农业、房地产、商品等——几乎没有相互联系。链上私人信贷在结构上更高效，我相信它将改变这一资产类别。 通过在链上记录抵押品，借款人获得代表其抵押资产的代币；这些代币可以在其他策略中重新用作抵押品，从而解锁资本效率，并在交易场所之间实现可组合性。凭借机构级风险管理，代币化信贷工具可以跨越垂直领域，允许资本在当前隔离的行业之间流动。 为了演示这一概念，@FalconXGlobal与@M11Credit和@paretocredit合作，代币化了一本机构贷款账簿。存款人将USDC存入一个金库，并获得基础贷款组合的代币化股份（CV代币）。这些代币可以在Morpho上作为抵押品借入额外的USDC，而借入的资本在预定义的风险限制内回流到金库中。 这一设计将传统信贷资产转变为动态的、可抵押的工具，使投资者能够在不清算其头寸的情况下获得杠杆。 尽管这一设施相对于我们超过10亿美元的信贷账簿仍然较小，但它展示了代币化私人信贷的潜力。通过将透明的、24/7的结算与可组合性和受控杠杆相结合，代币化可以连接不同的信贷市场，并解锁显著的资本效率。 我对将私人信贷市场引入链上非常看好，并期待创新！

市场结构变化之快令人惊讶。18个月前，比特币ETF还不存在；今天，它们大约占总BTC现货市场交易量的40%。 这一激增告诉我们两件事：首先，受监管的包装是那些本不会在加密平台上交易的投资者的简单入场方式；其次，85%的流入资金是进入这一领域的新零售资本。因此，如果机构决定分配资金，仍有巨大的增长空间。为了提供背景，成熟的ETF如SPY和QQQ的比例在40-60%之间。 ETF提供了一个熟悉的入口，将非加密原住民引入这一资产类别，与传统投资组合并行。但从长远来看，包装只是故事的一部分。拥有基础资产可以解锁基金份额无法提供的好处。直接持有资产使您能够进行质押、借贷或以其他方式在链上使用该资产。我们已经看到企业采取这种方式，直接向其国库添加了1000亿美元的数字资产。 展望未来，我将ETF和数字资产的直接拥有视为同一支撑的两个支柱。前者将继续打开大门并吸引新资本；后者将解锁使这一资产类别独特的更深层次功能。随着市场基础设施的成熟，平衡可能会发生变化——但目前，两者在塑造加密货币的机构未来中都发挥着作用。在@FalconXGlobal，我们支持这两条路径：我们是DAT和PIPE的主要流动性提供者，同时也为提供传统包装的银行和经纪商提供批发服务。

很高兴地分享，@FalconXGlobal 自成立以来的交易量已正式超过 2 万亿美元。规模、信任和 24/7 服务——这就是我们与众不同之处。