Alla tror att det handlar om att Netflix ska få HBO och Harry Potter. Netflix eliminerar sitt sista kvarvarande konkurrenshot. Warner Bros. Discovery är den enda fabriken för skalat innehåll som fortfarande är oberoende. De producerar årligen 30+ manusbaserade serier för externa köpare, driver den näst största streamingtjänsten sett till innehållsutgifter och kontrollerar DC, Harry Potter, HBO och CNN. Paramounts köp av WBD skapar en sammanslagen enhet med Paramount+, Pluto och HBO Max som plutsligt har skalan för att konkurrera med Netflix. Comcast köper WBD och slår ihop NBC Universal med Warner Bros och skapar en verklig Disney-konkurrent med nöjesparker, biodistribution och vertikalt integrerad streaming. Netflix förvärv av WBD tar bort den sista pusselbiten som skulle kunna sättas ihop till en Netflix-dödare. Titta på budgivningsstrukturen. Paramount erbjöd 27 dollar per andel för hela WBD. Comcast föreslog en sammanslagning med NBCU. Netflix erbjöd 30 dollar per andel för endast studion och streamingtillgångarna, och lämnade de nedgångna linjära kabelnätverken bakom sig. De betalar en premie för att bara skaffa de delar som är viktiga samtidigt som de undviker 15 miljarder dollar i gammal skuld. De regulatoriska dynamikerna gynnar Netflix på sätt som ingen annan prissätter. DOJ blockerar horisontella sammanslagningar mellan direkta konkurrenter. Paramounts köp av WBD slår ihop två stora studior. Comcasts köp av WBD kombinerar två biografdistributörer. Det är rena horisontella sammanslagningar som DOJ automatiskt blockerar. Netflix köper vertikalt från streaming till produktion. Den regulatoriska oron kretsar kring att Netflix kontrollerar Warner Bros-innehåll och sedan begränsar konkurrenters tillgång. Netflix löser detta genom att lova att licensiera WBD-innehåll till andra plattformar i 5–7 år efter sammanslagningen. Koncessionen kostar ingenting under första året, köper godkännande, sedan löper åtagandena ut och Netflix äger IP:n helt och hållet. Den andra ordningens effekt som ingen diskuterar: om Netflix sluter detta avtal blir Disney den enda andra streamern med jämförbar ägd IP. Alla andra – Paramount+, Peacock, Apple TV+ – blir underskala över en natt. Antingen äger du ett sekel av franchise-IP eller så licensierar du från Netflix och Disney till vilket pris de än sätter. Att Warner Bros Discovery bär 40 miljarder dollar i skuld gör dem omöjliga att slå ihop med någon annan än Netflix. Paramount har redan 14 miljarder dollar i skuld. Comcast skulle ärva enorma skulder. Netflix har en nettoskuld på 6 miljarder dollar med ett marknadsvärde på 380 miljarder dollar. De är den enda budgivaren med en balansräkning stark nog att absorbera WBD:s problem. Det 5 % aktiefallet visar att Wall Street sätter risk för genomförande framför regulatorisk risk. Investerare tror att Netflix kan få DOJ-godkännande. De ifrågasätter om Netflix kan integrera biodistribution och driva den gamla studioinfrastruktur de undvikit i 15 år. Netflix låste in sig antingen i att äga en skuldtung gammal studio eller skriva ut en check på 5 miljarder dollar utan anledning. Den enda frågan är om Netflix bara betalade 20 miljarder dollar för att förhindra att någon annan bygger en Netflix-konkurrent, eller om de betalade 5 miljarder för att se Paramount göra just det.