Wszyscy myślą, że chodzi o to, że Netflix przejmuje HBO i Harry'ego Pottera. Netflix eliminuje swoje ostatnie pozostałe zagrożenie konkurencyjne. Warner Bros. Discovery to jedyna niezależna fabryka treści, która pozostała na rynku. Produkują rocznie ponad 30 seriali fabularnych dla zewnętrznych nabywców, prowadzą drugą co do wielkości usługę streamingową pod względem wydatków na treści i kontrolują DC, Harry'ego Pottera, HBO i CNN. Zakup WBD przez Paramount tworzy połączony podmiot z Paramount+, Pluto i HBO Max, który nagle ma skalę, aby konkurować z Netflixem. Zakup WBD przez Comcast łączy NBC Universal z Warner Bros i tworzy prawdziwego konkurenta Disneya z parkami rozrywki, dystrybucją kinową i zintegrowanym pionowo streamingiem. Przejęcie WBD przez Netflix usuwa ostatni element, który mógłby zostać złożony w konkurenta Netflixa. Spójrz na strukturę ofert. Paramount zaoferował 27 dolarów za akcję za całe WBD. Comcast zaproponował fuzję z NBCU. Netflix zaoferował 30 dolarów za akcję tylko za aktywa studia i streamingowe, pozostawiając w tyle malejące sieci kablowe. Płacą premię, aby nabyć tylko te części, które mają znaczenie, unikając 15 miliardów dolarów w długach z przeszłości. Dynamika regulacyjna sprzyja Netflixowi w sposób, którego nikt nie uwzględnia. DOJ blokuje poziome fuzje między bezpośrednimi konkurentami. Zakup WBD przez Paramount łączy dwa główne studia. Zakup WBD przez Comcast łączy dwóch dystrybutorów kinowych. To są czyste poziome fuzje, które DOJ blokuje automatycznie. Netflix kupuje pionowo, przechodząc od streamingu do produkcji. Obawy regulacyjne koncentrują się na tym, że Netflix kontroluje treści Warner Bros, a następnie ogranicza dostęp konkurencji. Netflix rozwiązuje to, zobowiązując się do licencjonowania treści WBD innym platformom przez 5-7 lat po fuzji. Ta koncesja nic nie kosztuje w pierwszym roku, zdobywa aprobatę, a potem zobowiązania wygasają i Netflix posiada IP na wyłączność. Efekt drugiego rzędu, o którym nikt nie mówi: jeśli Netflix zamknie tę umowę, Disney stanie się jedynym innym streamerem z porównywalnym posiadanym IP. Wszyscy inni—Paramount+, Peacock, Apple TV+—stają się nagle subskalowymi. Albo posiadasz wiekowy IP franczyzowy, albo licencjonujesz od Netflixa i Disneya po dowolnej cenie, jaką ustalą. Warner Bros Discovery z długiem wynoszącym 40 miliardów dolarów czyni ich niemożliwymi do połączenia z kimkolwiek innym poza Netflixem. Paramount już ma 14 miliardów dolarów długu. Comcast odziedziczyłby ogromne zobowiązania. Netflix ma 6 miliardów dolarów netto długu przy kapitalizacji rynkowej wynoszącej 380 miliardów dolarów. Są jedynym oferentem z bilansem wystarczająco silnym, aby wchłonąć problemy WBD. Spadek akcji o 5% ujawnia, że Wall Street wycenia ryzyko wykonania w porównaniu do ryzyka regulacyjnego. Inwestorzy wierzą, że Netflix może uzyskać zatwierdzenie DOJ. Kwestionują, czy Netflix może zintegrować dystrybucję kinową i obsługiwać infrastrukturę studia, której unikali przez 15 lat. Netflix zablokował się w posiadaniu studia z długami lub pisząc czek na 5 miliardów dolarów za nic. Jedynym pytaniem jest, czy Netflix właśnie zapłacił 20 miliardów dolarów, aby zapobiec zbudowaniu konkurenta Netflixa przez kogoś innego, czy też zapłacił 5 miliardów, aby obserwować, jak Paramount robi dokładnie to.