Всі думають, що це через те, що Netflix отримає HBO і Гаррі Поттера. Netflix усуває останню конкурентну загрозу. Warner Bros. Discovery — єдина фабрика масштабованого контенту, що залишилася незалежною. Вони щорічно виробляють 30+ сценарних серіалів для зовнішніх покупців, керують другим за величиною стрімінговим сервісом за витратами на контент і контролюють DC, Harry Potter, HBO та CNN. Купівля Paramount WBD створює об'єднану структуру з Paramount+, Pluto та HBO Max, яка раптово має масштаб, щоб конкурувати з Netflix. Купівля WBD компанією Comcast об'єднує NBC Universal з Warner Bros і створює справжнього конкурента Disney з тематичними парками, театральним розповсюдженням і вертикальною інтегрованістю стрімінгу. Придбання WBD Netflix позбавляє останньої частини, яку можна було б зібрати у вбивцю Netflix. Подивіться на структуру торгів. Paramount запропонувала $27/акцію за всю WBD. Comcast запропонував злиття з NBCU. Netflix пропонував $30/акцію лише за студію та стрімінгові активи, залишивши позаду занепадаючі лінійні кабельні мережі. Вони платять премію, щоб отримати лише ті деталі, які мають значення, уникаючи при цьому $15 млрд спадкових боргів. Регуляторна динаміка на користь Netflix у спосіб, який ніхто не оцінює. DOJ блокує горизонтальні злиття між прямими конкурентами. Купівля WBD компанією Paramount об'єднує дві великі студії. Купуючи WBD від Comcast, об'єднує двох театральних дистриб'юторів. Це чисті горизонтальні злиття, які Міністерство юстиції автоматично блокує. Netflix купує вертикально від стрімінгу до виробництва. Регуляторне питання зосереджене на тому, що Netflix контролює контент Warner Bros, а потім обмежує доступ конкурентів. Netflix вирішує цю проблему, зобов'язуючись ліцензувати контент WBD на інші платформи протягом 5-7 років після злиття. Концесія нічого не коштує в перший рік, затвердження купує, потім закінчуються зобов'язання, і Netflix повністю володіє інтелектуальною власністю. Другорядний ефект, про який ніхто не говорить: якщо Netflix укладе цю угоду, Disney стане єдиним іншим стрімінгом із подібною власністю IP. Всі інші — Paramount+, Peacock, Apple TV+ — миттєво стають субмасштабними. Ви або володієте століттям франшизної інтелектуальної власності, або ліцензуєте у Netflix і Disney за тією ціною, яку вони встановять. Warner Bros Discovery має борг у $40 мільярдів робить їх неможливими для об'єднання з кимось, окрім Netflix. Paramount вже має борг у 14 мільярдів доларів. Comcast успадкує величезні збитки. Netflix має чистий борг $6 млрд при ринковій капіталізації $380 млрд. Вони — єдиний учасник торгів із достатньо сильним балансом, щоб поглинати проблеми WBD. Падіння акцій на 5% свідчить про ризик виконання цін на Волл-стріт порівняно з регуляторним ризиком. Інвестори вірять, що Netflix може отримати схвалення Міністерства юстиції. Вони ставлять під сумнів, чи зможе Netflix інтегрувати театральну дистрибуцію та керувати застарілою студійною інфраструктурою, якої вони уникали протягом 15 років. Netflix змусив себе або володіти боргованою старою студією, або виписати чек на $5 мільярдів безкоштовно. Єдине питання — чи просто Netflix заплатив $20 млрд, щоб не дати комусь іншому створити конкурента Netflix, чи вони заплатили $5 мільярдів за те, щоб Paramount зробив саме це.