Tutti pensano che questo riguardi Netflix che acquisisce HBO e Harry Potter. Netflix sta eliminando la sua ultima minaccia competitiva rimasta. Warner Bros. Discovery è l'unica grande fabbrica di contenuti rimasta indipendente. Producono oltre 30 serie scriptate all'anno per acquirenti esterni, gestiscono il secondo servizio di streaming più grande per spesa di contenuti e controllano DC, Harry Potter, HBO e CNN. L'acquisto di WBD da parte di Paramount crea un'entità combinata con Paramount+, Pluto e HBO Max che improvvisamente ha la scala per competere con Netflix. L'acquisto di WBD da parte di Comcast unisce NBC Universal con Warner Bros e crea un vero concorrente di Disney con parchi a tema, distribuzione teatrale e streaming verticalmente integrato. L'acquisizione di WBD da parte di Netflix rimuove l'ultimo pezzo che potrebbe essere assemblato in un killer di Netflix. Guarda la struttura delle offerte. Paramount ha offerto 27 dollari per azione per tutto WBD. Comcast ha proposto una fusione con NBCU. Netflix ha offerto 30 dollari per azione solo per gli asset dello studio e di streaming, lasciando indietro le reti via cavo lineari in declino. Stanno pagando un premio per acquisire solo le parti che contano evitando 15 miliardi di debito legacy. Le dinamiche regolatorie favoriscono Netflix in modi che nessuno sta considerando. Il DOJ blocca le fusioni orizzontali tra concorrenti diretti. L'acquisto di WBD da parte di Paramount unisce due grandi studi. L'acquisto di WBD da parte di Comcast combina due distributori teatrali. Queste sono fusioni orizzontali pulite che il DOJ blocca automaticamente. Netflix sta acquistando verticalmente dallo streaming alla produzione. La preoccupazione regolatoria si concentra sul controllo da parte di Netflix dei contenuti di Warner Bros e sulla restrizione dell'accesso dei concorrenti. Netflix risolve questo impegnandosi a concedere in licenza i contenuti WBD ad altre piattaforme per 5-7 anni dopo la fusione. La concessione non costa nulla nel primo anno, acquista approvazione, poi gli impegni scadono e Netflix possiede l'IP in modo assoluto. L'effetto di secondo ordine di cui nessuno sta discutendo: se Netflix chiude questo affare, Disney diventa l'unico altro streamer con IP di proprietà comparabile. Tutti gli altri—Paramount+, Peacock, Apple TV+—diventano sub-scalari da un giorno all'altro. O possiedi un secolo di IP di franchise o stai concedendo in licenza da Netflix e Disney a qualsiasi prezzo stabiliscano. Warner Bros Discovery con 40 miliardi di debito li rende non fusibili con nessuno tranne Netflix. Paramount ha già 14 miliardi di debito. Comcast erediterebbe passività enormi. Netflix ha 6 miliardi di debito netto su una capitalizzazione di mercato di 380 miliardi. Sono l'unico offerente con un bilancio sufficientemente solido per assorbire i problemi di WBD. Il calo del 5% delle azioni rivela il rischio di esecuzione che Wall Street sta prezzando rispetto al rischio regolatorio. Gli investitori credono che Netflix possa ottenere l'approvazione del DOJ. Stanno mettendo in discussione se Netflix possa integrare la distribuzione teatrale e gestire l'infrastruttura dello studio legacy che ha evitato per 15 anni. Netflix si è bloccata in possesso di uno studio legacy gravato di debito o scrivendo un assegno da 5 miliardi per nulla. L'unica domanda è se Netflix ha appena pagato 20 miliardi per impedire a qualcun altro di costruire un concorrente di Netflix, o se ha pagato 5 miliardi per vedere Paramount fare esattamente questo.