Alle tror dette handler om at Netflix får HBO og Harry Potter. Netflix eliminerer sin siste gjenværende konkurransetrussel. Warner Bros. Discovery er den eneste fabrikken for skalert innhold som fortsatt er uavhengig. De produserer 30+ manusbaserte serier årlig for eksterne kjøpere, driver den nest største strømmetjenesten målt i innholdsforbruk, og kontrollerer DC, Harry Potter, HBO og CNN. Paramounts kjøp av WBD skaper en sammenslått enhet med Paramount+, Pluto og HBO Max som plutselig har mulighet til å konkurrere med Netflix. Comcasts kjøp av WBD slår sammen NBC Universal med Warner Bros og skaper en ekte Disney-konkurrent med temaparker, kinodistribusjon og vertikalt integrert strømming. At Netflix kjøpte WBD fjernet det siste stykket som kunne blitt satt sammen til en Netflix-dreper. Se på budstrukturen. Paramount tilbød 27 dollar per andel for hele WBD. Comcast foreslo en sammenslåing med NBCU. Netflix tilbød 30 dollar per andel kun for studioet og strømmetjenestene, og etterlot de nedadgående lineære kabelnettverkene. De betaler en premie for kun å skaffe de delene som betyr noe, samtidig som de unngår 15 milliarder dollar i gammel gjeld. De regulatoriske dynamikkene favoriserer Netflix på måter ingen andre priser. DOJ blokkerer horisontale fusjoner mellom direkte konkurrenter. Paramounts kjøp av WBD slår sammen to store studioer. Comcasts kjøp av WBD kombinerer to kinodistributører. Det er rene horisontale sammenslåinger som DOJ blokkerer automatisk. Netflix kjøper vertikalt fra strømming til produksjon. Den regulatoriske bekymringen dreier seg om at Netflix kontrollerer Warner Bros-innhold og deretter begrenser konkurrentenes tilgang. Netflix løser dette ved å forplikte seg til å lisensiere WBD-innhold til andre plattformer i 5-7 år etter fusjonen. Konsesjonen koster ingenting det første året, kjøper godkjenning, så utløper forpliktelsene og Netflix eier IP-en fullt ut. Den andreordens effekten som ingen diskuterer: hvis Netflix inngår denne avtalen, blir Disney den eneste andre strømmetjenesten med tilsvarende egen IP. Alle andre – Paramount+, Peacock, Apple TV+ – blir subskala over natten. Enten eier du et århundre med franchise-IP, eller så lisensierer du fra Netflix og Disney til den prisen de setter. At Warner Bros Discovery har 40 milliarder dollar i gjeld, gjør dem umulige å slå sammen med alle andre enn Netflix. Paramount har allerede 14 milliarder dollar i gjeld. Comcast ville arve enorme forpliktelser. Netflix har netto gjeld på 6 milliarder dollar med en markedsverdi på 380 milliarder dollar. De er den eneste budgiveren med en balanse sterk nok til å absorbere WBDs problemer. Det 5 % aksjefallet avslører at Wall Street priser gjennomføringsrisiko fremfor regulatorisk risiko. Investorer tror Netflix kan få godkjenning fra DOJ. De stiller spørsmål ved om Netflix kan integrere kinodistribusjon og drive gammel studioinfrastruktur de har unngått i 15 år. Netflix låste seg fast til enten å eie et gjeldstynget gammelt studio eller skrive en sjekk på 5 milliarder dollar uten grunn. Det eneste spørsmålet er om Netflix nettopp betalte 20 milliarder dollar for å hindre noen andre i å bygge en Netflix-konkurrent, eller om de betalte 5 milliarder for å se Paramount gjøre nettopp det.