Iedereen denkt dat dit gaat over Netflix die HBO en Harry Potter krijgt. Netflix elimineert hun laatste resterende concurrentiële bedreiging. Warner Bros. Discovery is de enige geschaalde contentfabriek die onafhankelijk blijft. Ze produceren jaarlijks meer dan 30 scripted series voor externe kopers, runnen de op één na grootste streamingdienst qua contentuitgaven en controleren DC, Harry Potter, HBO en CNN. Paramount die WBD koopt creëert een gecombineerde entiteit met Paramount+, Pluto en HBO Max die plotseling de schaal heeft om met Netflix te concurreren. Comcast die WBD koopt, voegt NBC Universal samen met Warner Bros en creëert een echte concurrent voor Disney met themaparken, theatrale distributie en streaming die verticaal geïntegreerd is. Netflix die WBD verwerft, verwijdert het laatste stuk dat samengevoegd kon worden tot een Netflix-killer. Kijk naar de biedstructuur. Paramount bood $27/aandeel voor het hele WBD. Comcast stelde een fusie met NBCU voor. Netflix bood $30/aandeel voor alleen de studio- en streamingactiva, waarbij ze de afnemende lineaire kabelnetwerken achterlieten. Ze betalen een premie om alleen de delen te verwerven die ertoe doen, terwijl ze $15B aan erfschuld vermijden. De regelgevende dynamiek is in het voordeel van Netflix op manieren die niemand in de prijs meerekent. DOJ blokkeert horizontale fusies tussen directe concurrenten. Paramount die WBD koopt, voegt twee grote studio's samen. Comcast die WBD koopt, combineert twee theatrale distributeurs. Dat zijn schone horizontale fusies die de DOJ automatisch blokkeert. Netflix koopt verticaal van streaming naar productie. De regelgevende bezorgdheid draait om Netflix die de content van Warner Bros controleert en vervolgens de toegang voor concurrenten beperkt. Netflix lost dit op door zich te verplichten om WBD-content gedurende 5-7 jaar na de fusie aan andere platforms te licentiëren. De concessie kost in het eerste jaar niets, koopt goedkeuring, en daarna vervallen de verplichtingen en bezit Netflix de IP volledig. Het tweede effect waar niemand het over heeft: als Netflix deze deal sluit, wordt Disney de enige andere streamer met vergelijkbare eigen IP. Iedereen anders—Paramount+, Peacock, Apple TV+—wordt van de ene op de andere dag sub-schaal. Je bezit ofwel een eeuw aan franchise-IP of je licentieert van Netflix en Disney tegen welke prijs zij ook maar vaststellen. Warner Bros Discovery met $40B aan schulden maakt hen on-mergeable met iemand anders behalve Netflix. Paramount heeft al $14B aan schulden. Comcast zou enorme verplichtingen erven. Netflix heeft $6B netto schuld op een marktwaarde van $380B. Ze zijn de enige bieder met een balans die sterk genoeg is om de problemen van WBD op te vangen. De daling van 5% van de aandelen onthult dat Wall Street de uitvoeringsrisico's hoger inschat dan de regelgevingsrisico's. Beleggers geloven dat Netflix goedkeuring van de DOJ kan krijgen. Ze twijfelen of Netflix theatrale distributie kan integreren en de erfstudio-infrastructuur kan bedienen die ze 15 jaar hebben vermeden. Netflix heeft zichzelf vastgezet in hetzij het bezitten van een schuldenlastige erfstudio of het uitschrijven van een cheque van $5B voor niets. De enige vraag is of Netflix net $20B heeft betaald om te voorkomen dat iemand anders een concurrent van Netflix opbouwt, of dat ze $5B hebben betaald om Paramount precies dat te zien doen.