Tout le monde pense que cela concerne Netflix qui obtient HBO et Harry Potter. Netflix élimine sa dernière menace concurrentielle. Warner Bros. Discovery est la seule grande usine de contenu indépendante qui reste. Ils produisent plus de 30 séries scénarisées par an pour des acheteurs externes, gèrent le deuxième plus grand service de streaming en termes de dépenses de contenu, et contrôlent DC, Harry Potter, HBO et CNN. L'achat de WBD par Paramount crée une entité combinée avec Paramount+, Pluto et HBO Max qui a soudainement l'échelle pour rivaliser avec Netflix. L'achat de WBD par Comcast fusionne NBC Universal avec Warner Bros et crée un véritable concurrent de Disney avec des parcs à thème, une distribution théâtrale et un streaming intégrés verticalement. L'acquisition de WBD par Netflix élimine le dernier élément qui pourrait être assemblé en un tueur de Netflix. Regardez la structure des enchères. Paramount a offert 27 $/action pour l'ensemble de WBD. Comcast a proposé une fusion avec NBCU. Netflix a offert 30 $/action uniquement pour les actifs de studio et de streaming, laissant de côté les réseaux câblés linéaires en déclin. Ils paient une prime pour acquérir uniquement les parties qui comptent tout en évitant 15 milliards de dollars de dettes héritées. Les dynamiques réglementaires favorisent Netflix de manière que personne ne prend en compte. Le DOJ bloque les fusions horizontales entre concurrents directs. L'achat de WBD par Paramount fusionne deux grands studios. L'achat de WBD par Comcast combine deux distributeurs théâtraux. Ce sont des fusions horizontales claires que le DOJ bloque automatiquement. Netflix achète verticalement du streaming à la production. La préoccupation réglementaire se concentre sur le contrôle par Netflix du contenu de Warner Bros, puis sur la restriction de l'accès des concurrents. Netflix résout cela en s'engageant à licencier le contenu de WBD à d'autres plateformes pendant 5 à 7 ans après la fusion. La concession ne coûte rien la première année, achète l'approbation, puis les engagements expirent et Netflix possède la propriété intellectuelle en toute propriété. L'effet de second ordre dont personne ne parle : si Netflix conclut cet accord, Disney devient le seul autre streamer avec une propriété intellectuelle comparable. Tous les autres—Paramount+, Peacock, Apple TV+—deviendront subéchelle du jour au lendemain. Soit vous possédez un siècle de propriété intellectuelle de franchise, soit vous êtes en train de licencier de Netflix et Disney à n'importe quel prix qu'ils fixent. Warner Bros Discovery portant 40 milliards de dollars de dettes les rend non fusionnables avec quiconque sauf Netflix. Paramount porte déjà 14 milliards de dollars de dettes. Comcast hériterait de passifs massifs. Netflix a 6 milliards de dollars de dettes nettes sur une capitalisation boursière de 380 milliards de dollars. Ils sont le seul enchérisseur avec un bilan suffisamment solide pour absorber les problèmes de WBD. La chute de 5 % de l'action révèle que Wall Street évalue le risque d'exécution par rapport au risque réglementaire. Les investisseurs croient que Netflix peut obtenir l'approbation du DOJ. Ils se demandent si Netflix peut intégrer la distribution théâtrale et faire fonctionner l'infrastructure de studio héritée qu'ils ont évitée pendant 15 ans. Netflix s'est enfermé dans la possession d'un studio hérité lourdement endetté ou dans l'écriture d'un chèque de 5 milliards de dollars pour rien. La seule question est de savoir si Netflix vient de payer 20 milliards de dollars pour empêcher quelqu'un d'autre de construire un concurrent de Netflix, ou s'ils ont payé 5 milliards de dollars pour voir Paramount faire exactement cela.