注文フローの断片化はLPとトレーダー🧵の双方から価値を奪います フローがほとんど使われていない数十のプールに分散すると、LP手数料は希薄化し、どのサイトも完全な実効深度にアクセスできないため、トレーダーは実行の質を失います。

同じ名目サイズは、集計ベースラインに対してDEXごとに異なるVWAP実行価格で決済されます。これがトレーダーにとっての実質的な断片化効果であり、結果は注文の落とし方によって決まります。 取引規模が大きくなると、「全会場合計」ベースラインとのギャップがgap_bpsでより顕著になります。特定のバケットで一部のDEXが一貫してベースラインより劣っているのです。これは流動性と注文フローのコストが会場間で分散されていることを反映しています

Uniswapのデータによると、ほとんどのステーブルコインプールはほとんど注文フローを捕捉していません。30日間で、ペアレベルの取引量が1%未満のロングテールプールは通常100ドル未満の利益を得ます。 これらのプールのLPは依然として価格エクスポージャー、スマートコントラクトリスク、機会費用を抱えていますが、ほとんど報酬を受けていません。

リークを定量化するために、実際の手数料と取引量シェアに基づく比例基準と比較しています。USDC/USDTでは、フローが数十の低利用率の場に分散しているため、コアプールは30日間で合計で1万ドル以上の予想手数料を逃します。 USDC/DAIとUSDT/DAIは似たようなパターンを示しています。アクティブプールのLPは合理化されたシステムよりも少ない報酬を受け取ります。なぜならAMMアーキテクチャは、ほとんどのプールが機能的に無関係であっても、すべてのプールを同等に有効な流動性の目的地として扱うからです。

Superpositionにはプールはなく、ウォレットのみであり、注文フローは従来のAMMプールのように断片化されません。すべての取引は統一された実行層を経由するため、流動性は複数の場所に分散することなく、単一の共有プールとして機能します。 その結果、LPは非アクティブなプールや取引量の誤配による希薄化なしに、貢献した深さに比例した手数料を得られます。