I dati commerciali di novembre della Cina sono stati solidi, con un atteso recupero rispetto a ottobre. Ho un aumento del 10% nei volumi delle esportazioni a novembre e un aumento dell'1% nei volumi delle importazioni. Il totale degli ultimi 12 mesi per il surplus nominale è salito a $1180 miliardi.

Le variazioni di volume stimate per novembre (utilizzando i prezzi di esportazione e importazione di ottobre) corrispondono quasi perfettamente alle variazioni di volume degli ultimi 12 mesi. Si prevede un aumento del volume delle esportazioni del 10% per l'anno e un aumento del volume delle importazioni dell'1% – 2/

Con esportazioni di circa il 20% del PIL e importazioni di circa il 15%, queste variazioni di volume si traducono in un contributo delle esportazioni nette più vicino al 2% del PIL piuttosto che all'1,5% del PIL. Naturalmente, in Cina nulla si allinea perfettamente – e è improbabile che il contributo delle esportazioni nette sia così elevato come i dati grezzi sul volume suggeriscono. 3/

L'eccedenza complessiva – su base mobile di 12 mesi – continua a salire verso $1,2 trilioni, con un aumento delle esportazioni verso il Sud-est asiatico (principalmente parti per riesportazione) che compensano la debolezza delle esportazioni dirette verso gli Stati Uniti 4/

Questi sono numeri assolutamente giganteschi … Il surplus con l'UE, ad esempio, continua a crescere … il surplus pandemico del 2022 non è stato, a quanto pare, così transitorio … c'è un motivo per cui i leader europei stanno iniziando a mettere in guardia che lo status quo è insostenibile. 5/

E la combinazione di prezzi delle materie prime deboli (escludendo il rame) e forti esportazioni cinesi ha portato a un'enorme oscillazione nel surplus della Cina con la maggior parte del mondo emergente 6/

Un'ulteriore nota: la base di esportazione dello scorso dicembre è stata forte ($335 miliardi) e probabilmente ha riflesso un po' di front running. Pertanto, non sarebbe una sorpresa se l'aumento anno su anno delle esportazioni di dicembre fosse sostanzialmente inferiore all'aumento di novembre ... 7/

In sintesi -- le esportazioni della Cina stanno superando di gran lunga il commercio globale, mentre le sue importazioni stanno sottoperformando rispetto alla crescita riportata dalla Cina. Questo è un mix tossico per molti dei partner commerciali della Cina 8/

È piuttosto sorprendente che, con le condizioni materiali che creano un divario tra la Cina e altre potenze manifatturiere, l'Amministrazione Trump non sia riuscita a costruire una coalizione commerciale contro la Cina. In effetti, non sembrava nemmeno provarci. 9/9