Miksi niin moni valitsee lainata ETH:tä Aavessa 2 %:lla sen sijaan, että panostaisi Lidon kautta 3 %:n tuotolla? Uudessa tutkimuksessa yhdessä Joel Hasbrouckin, @cryptoeconprof:n ja @casparschwa:n kanssa rakennamme rakenteellisen ekonometrisen mallin ja arvioimme sitä Aaven ja Lidon datan avulla. Mikä on tulos? Markkinoilla on valtava tehottomuus, jota ei voi selittää älysopimusriskillä, depeg-riskillä tai millään muulla riskillä.

Vaikka Lido koettaisiin riskialttiimmaksi kuin Aave, tuottojen pitäisi siirtyä rinnakkain: 📈 Jos Aave-tuotto nousee, myös Lidon tuotto pitäisi nousta. 📉 Jos Aaven tuotto laskee, Lidon tuoton pitäisi laskea. Teoria ennustaa, että tuotot korreloituvat positiivisesti.

Mitä kuitenkin tapahtuu, on se, että kun Aaven tuotto kasvaa, Lidon tuotto laskee yllättävän paljon! Empiiriset tuotot korreloivat negatiivisesti.

Pysyvä korkoero ei ole riskipreemio. Sitä ohjaavat muut tekijät. Pääoma, joka ei välttämättä liiku, voi selittää osan tuottoerosta. Jos suuret pääoman allokaattorit voivat sopimuksen mukaan tallettaa vain Aaveen, Aave- ja Lido-tuotto ei olisi yhteisliikettä. Mutta tämä ei varmasti päde kaikille 6 miljardin dollarin arvoisille ETH:lle, jotka on lainattu Aaveen.