Neden bu kadar çok kişi Lido üzerinden 3% getiri için stake yerine Aave'de ETH vermeyi %2 karşılığında vermeyi tercih ediyor? Joel Hasbrouck, @cryptoeconprof ve @casparschwa ile birlikte yaptığımız yeni bir makalede, yapısal ekonometrik bir model oluşturduk ve bunu Aave ve Lido verileriyle tahmin ediyoruz. Sonuç ne oldu? Akıllı sözleşme riski, depeg riski veya başka herhangi bir riskle açıklanamayan büyük bir piyasa verimsizliği var.

Lido, Aave'den daha riskli algılansa bile, getiriler birlikte hareket etmeli: 📈 Eğer Aave getirisi artarsa, Lido getirisi de artmalıdır. 📉 Eğer Aave getirisi düşerse, Lido getirisi de düşmelidir. Teori, verimlerin pozitif korelasyonlu olması gerektiğini öngörür.

Ama olan şu ki, Aave verimi arttıkça, Lido verimi şaşırtıcı şekilde azalıyor! Ampirik verimler negatif korelasyonludur.

Kalıcı getiri farkı bir risk primi değildir. Başka faktörler tarafından yönlendirilir. Hareket etmeyebilecek sermaye, getiri farkının bir kısmını açıklayabilir. Büyük sermaye tahsiosu şirketleri sözleşmesel olarak sadece Aave'ye yatırabilirse, Aave ve Lido getirisi ortak hareket etmez. Ama bu, Aave'ye ödünç verilen 6 milyar dolarlık ETH için kesinlikle geçerli değil.