Proč tolik lidí volí půjčovat ETH na Aave za 2 % místo stakeů přes Lido za 3 % výnosu? V novém článku s Joelem Hasbrouckem, @cryptoeconprof a @casparschwa vytváříme strukturální ekonometrický model a odhadujeme jej pomocí dat z Aave a Lido. Výsledek? Existuje obrovská tržní neefektivita, kterou nelze vysvětlit rizikem chytrých kontraktů, rizikem depegu nebo žádným jiným rizikem.

I kdyby bylo Lido vnímáno rizikovější než Aave, výnosy by měly růst současně: 📈 Pokud výnos Aave vzroste, měl by se zvýšit výnos i z Lido. 📉 Pokud výnos Ave klesne, výnos Lido by měl klesnout. Teorie předpovídá, že výnosy by měly být kladně korelované.

Co se ale děje je, že jak výnosy Aave rostou, Lido překvapivě klesá! Empirické výnosy jsou negativně korelované.

Přetrvávající rozdíl ve výnosu není rizikovou prémií. Je to ovlivněno dalšími faktory. Kapitál, který se nemusí pohybovat, může vysvětlit část výnosové mezery. Pokud by velcí alokátoři kapitálu smímavě ukládat pouze do Aave, pak by výnos z Aave a Lido nebyl společný. Ale to rozhodně neplatí pro všechny ty 6 miliard dolarů ETH půjčených na Aave.