Почему так много людей предпочитают одалживать ETH на Aave под 2%, вместо того чтобы ставить через Lido под 3% доходности? В новой статье с Джоэлем Хасбруком, @cryptoeconprof, и @casparschwa мы создаем структурную эконометрическую модель и оцениваем ее на данных из Aave и Lido. Результат? Существует огромная рыночная неэффективность, которую нельзя объяснить риском смарт-контрактов, риском отклонения или любым другим риском.

Даже если Lido воспринимается как более рискованный, чем Aave, доходности должны двигаться в одном направлении: 📈 Если доходность Aave увеличивается, доходность Lido также должна увеличиваться. 📉 Если доходность Aave уменьшается, доходность Lido также должна уменьшаться. Теория предсказывает, что доходности должны быть положительно скоррелированы.

Однако, что происходит, так это то, что по мере увеличения доходности Aave, доходность Lido неожиданно снижается! Эмпирическая доходность имеет отрицательную корреляцию.

Постоянный разрыв доходности не является премией за риск. Он обусловлен другими факторами. Капитал, который может не перемещаться, может объяснить часть разрыва доходности. Если крупные инвесторы по контракту могут только вносить средства в Aave, то доходность Aave и Lido не будет двигаться синхронно. Но это, безусловно, не относится ко всем $6B, занятым в ETH на Aave.