Tại sao nhiều người lại chọn cho vay ETH trên Aave với lãi suất 2% thay vì staking qua Lido với lợi suất 3%? Trong một bài báo mới cùng với Joel Hasbrouck, @cryptoeconprof, và @casparschwa, chúng tôi xây dựng một mô hình kinh tế lượng cấu trúc và ước lượng nó bằng dữ liệu từ Aave và Lido. Kết quả? Có một sự bất hợp lý lớn trên thị trường mà không thể giải thích bằng rủi ro hợp đồng thông minh, rủi ro tách giá, hoặc bất kỳ rủi ro nào khác.

Ngay cả khi Lido được coi là rủi ro hơn Aave, thì lợi suất cũng nên di chuyển cùng nhau: 📈 Nếu lợi suất của Aave tăng, lợi suất của Lido cũng nên tăng. 📉 Nếu lợi suất của Aave giảm, lợi suất của Lido cũng nên giảm. Lý thuyết dự đoán rằng lợi suất nên có mối tương quan tích cực.

Tuy nhiên, điều xảy ra là khi lợi suất của Aave tăng lên, lợi suất của Lido lại giảm một cách bất ngờ! Lợi suất thực nghiệm có mối tương quan âm.

Khoảng cách lợi suất bền vững không phải là một khoản phí rủi ro. Nó được thúc đẩy bởi các yếu tố khác. Vốn có thể không di chuyển có thể giải thích một phần nào đó của khoảng cách lợi suất. Nếu các nhà phân bổ vốn lớn theo hợp đồng chỉ có thể gửi tiền vào Aave, thì lợi suất của Aave và Lido sẽ không di chuyển cùng nhau. Nhưng, điều này chắc chắn không đúng với toàn bộ số $6B ETH đã cho vay trên Aave.