BW基本面研究報告（1） 本文不構成投資建議，屬於整理寫給我自己看。 投資風格： $BW 並非高利潤企業，這是一家在過去因為太陽能虧損合同陷入困境的傳統工程企業，但是近期其通過變賣包袱資產，聚焦主業，並且其主業契合數據中心建設這一主題，所以我覺得公司有重生的可能，這筆投資聚焦於企業的起死回生，估值重建，而非高利潤企業，可能天花板受限。 風險講在前面： 主要風險：當前處於 LNTP，真正的業績與現金流取決於 完整合同（FNTP/Full Release） 與後續里程碑。 風險：FNTP 延遲/金額或條款變化；進度款結構不利；EPC 固定價導致成本超支由BW承擔。 風險：BW 以“鍋爐+汽輪機（STG）”搶“到電速度”；但燃氣輪機（SCGT/CCGT）供給一旦緩解、或SMR/核、儲能政策提速，競爭格局會變。 風險：BW 經歷過“持續經營”壓力，雖已通過資產出售/贖回票據/ATM緩解，但再融資能力仍關鍵。（其近期ATM 了6000多萬美金，其中一個單一實體購買了5000萬刀，當前ATM已經暫停，我認為單一實體購買5000萬刀是一個利好，說明有大資金入場） 首先我們關注 $BW 與 $APLD 的合作。 “Babcock & Wilcox Announces AI Data Center Power Generation Solution and Signs LNTP with Applied Digital to Design and Install One Gigawatt of Electric Power” 其中講到，合作的原因，即$APLD 選擇 $BW 的原因在於 “it has further solidified its entry into the AI Data Center power supply market utilizing efficient and available steam generation technology with shorter time to market than traditional simple cycle power plants.” Steam generation technology 簡單說，它是利用 天然氣燃燒 → 產生高壓蒸汽 → 推動汽輪機 → 發電 的一整套蒸汽系統。這是傳統鍋爐+汽輪機（Steam Turbine Generator, STG）的結構。 核心設備構成： 燃燒與鍋爐部分 1. 燃料：天然氣、生物質、甚至氫氣（或混合）。 技術類型：水冷壁高壓鍋爐（Waterwall Boiler）。...