BW基本面研究报告（1） 本文不构成投资建议，属于整理写给我自己看。 投资风格： $BW 并非高利润企业，这是一家在过去因为太阳能亏损合同陷入困境的传统工程企业，但是近期其通过变卖包袱资产，聚焦主业，并且其主业契合数据中心建设这一主题，所以我觉得公司有重生的可能，这笔投资聚焦于企业的起死回生，估值重建，而非高利润企业，可能天花板受限。 风险讲在前面： 主要风险：当前处于 LNTP，真正的业绩与现金流取决于 完整合同（FNTP/Full Release） 与后续里程碑。 风险：FNTP 延迟/金额或条款变化；进度款结构不利；EPC 固定价导致成本超支由BW承担。 风险：BW 以“锅炉+汽轮机（STG）”抢“到电速度”；但燃气轮机（SCGT/CCGT）供给一旦缓解、或SMR/核、储能政策提速，竞争格局会变。 风险：BW 经历过“持续经营”压力，虽已通过资产出售/赎回票据/ATM缓解，但再融资能力仍关键。（其近期ATM 了6000多万美金，其中一个单一实体购买了5000万刀，当前ATM已经暂停，我认为单一实体购买5000万刀是一个利好，说明有大资金入场） 首先我们关注 $BW 与 $APLD 的合作。 “Babcock & Wilcox Announces AI Data Center Power Generation Solution and Signs LNTP with Applied Digital to Design and Install One Gigawatt of Electric Power” 其中讲到，合作的原因，即$APLD 选择 $BW 的原因在于 “it has further solidified its entry into the AI Data Center power supply market utilizing efficient and available steam generation technology with shorter time to market than traditional simple cycle power plants.” Steam generation technology 简单说，它是利用 天然气燃烧 → 产生高压蒸汽 → 推动汽轮机 → 发电 的一整套蒸汽系统。这是传统锅炉+汽轮机（Steam Turbine Generator, STG）的结构。 核心设备构成： 燃烧与锅炉部分 1. 燃料：天然气、生物质、甚至氢气（或混合）。 技术类型：水冷壁高压锅炉（Waterwall Boiler）。...