[Özel] SK Hynix, Hazine Hisselerini ABD Borsasında 'Değer Artırma Kartı' olarak Listeleyecek SK Hynix, hazine hisselerini Amerikan Depozitar Makbuzları (ADR) şeklinde ABD borsasında listeleme planını savunuyor. Bu karar, ADR'ler ABD piyasasında işlem görürse şirketin değerinin Micron gibi rakiplerle karşılaştırılabilir seviyelere yeniden değerlendirilebileceği kararından kaynaklanmaktadır. Yatırım bankacılığı (IB) sektörüne göre, 9 Kasım tarihli SK Hynix'in yurtdışı yatırım bankalarından hazine hisselerinin %2,4'ünün (17.407.808 hisse) ADR olarak listelenmesi ile ilgili çeşitli teklifler aldığı anlaşılıyor. Bir IB sektör yetkilisi, "Grup, kurumsal değeri artırmak için bunu samimiyetle yürütüyor," dedi, "Muhtemelen yakında bir lider yöneticisi seçmeye başlayacaklar." Bir SK Hynix yetkilisi, "Sadece hazine hisseleri değil, ADR verme yöntemlerini gözden geçiriyoruz, ancak henüz özel bir karar verilmedi." Depozitar Makbuzu (DR), menkul kıymetlerin yurtdışı piyasalarda dolaşımını kolaylaştırmak için çıkarılan bir iğneli menkul kıymettir. ABD'de verildiğinde buna ADR denir. Bir şirketin orijinal hisselerini yerel bir muhafız kurumuna yatırması ve bu teminat temelinde, yerel bir mevduat fişleri (örneğin banka) serbest bırakarak mevduat fişlerinin yurtdışı piyasada işlem yapılmasını sağlar. SK Hynix'in ADR verme hamlesi, değer alımı riskini kaçmaya yönelik bir girişim olarak yorumlanıyor. New York borsasında işlem görürse, şirket pasif fonlardan (Exchange Traded Funds (ETF) ve yalnızca ABD'ye yatırım yapan uzun vadeli fonlardan giriş bekleyebilir. Tayvan'ın TSMC'si de 1997'de ABD'de ADR'leri listeledi ve bu, hisse fiyatlarının yeniden değerlendirilmesi için bir fırsat yarattı. Hükümet ve iktidardaki parti, hazine hisselerinin iptalini zorunlu kılmak için çaba gösterirken, bu kullanım yöntemi "Değer artırma" politikalarıyla uyumlu olarak değerlendirilmektedir. Kore Kurumsal Yönetişim Forumu Başkanı Lee Nam-woo, "Hazine hisselerinin iptalinin hissedar değerini hemen artırma açısından olumlu etkisi olsa da, ADR'lerin listelenmesi aynı zamanda yönetişimi iyileştirmeye yardımcı olur," ve "Bu, hem şirket hem de hissedarlar için 'kazanç' olabilir" dedi. TSMC de Hazine Hissesi ADR'larını Listeledikten Sonra Yükseldi... "Küresel ETF Fonların Büyük Akışı" Micron'un yarısından daha azına PER VER... Hissedar İptali Olmadan Hissedar İade Etkisi Küresel dökümhane pazarına hakim olan Tayvan'ın TSMC'si, ADR'lerini Ekim 1997'de New York Menkul Kıymetler Borsası'nda (NYSE) listeledi. O dönemde, ikinci en büyük hissedarı olan Philips'in elindeki orijinal Tayvan hisselerinin bir kısmını satın aldı ve bunları ADR olarak listeledi. TSMC, ADR ihrac hacmini toplam dolaşan hisselerin yaklaşık %2-3'ünden yaklaşık %20'ye çıkardı. TSMC'nin ADR listelenmesi, Tayvan borsasında listelenen orijinal hisselerin fiyatını yükseltecek bir katalizör oldu. New York pazarında, küresel yatırımcılar TSMC'nin kurumsal değerine yerel rakiplere kıyasla yüksek değerlemeler verdi. Bu durum hemen orijinal Tayvan hisselerinin değeri üzerinde yukarı baskıya yol açtı. ADR'lerin TSMC'nin yerel hisse fiyatından daha yüksek fiyata işlem görmesi olgusu nihayetinde orijinal hisselerin yeniden değerlendirilmesine yol açtı. Uzmanlar, TSMC vakasında olduğu gibi, SK Hynix'in hazine hisselerini ADR olarak listelerse hemen yeniden değerlendirme bekleyebileceğine inanıyor. SK Hynix, ürün portföyü ve kâr döngüleri açısından ABD'li bellek yarı iletken üreticisi Micron ile mükemmel bir karşılaştırılabilir şirket olarak kabul edilmektedir. Ancak, hisse fiyatı görece değer altısında takılı kalmıştır. SK Hynix'in fiyat-kazanç oranı (PER), bu yılki beklenen kazançlara göre 11,4 katı olup, Micron'un (28,7 kat) oldukça düşük. Kronik değer alçağının nedeni arz ve talepten kaynaklanır. Yalnızca yerel borsada işlem görüldüğü için, ABD yerel uzun vadeli fonları veya pasif (endeks takibi) fonların erişimi kısıtlıdır ve bu da yetersiz sermaye girişine yol açmaktadır. ABD'nin büyük yarı iletken ETF'si 'SMH'deki TSMC ADR ağırlığı %9,1 iken, yurtdışında yatırım yapan Koreli yatırımcılar arasında ünlü olan 'SOXX'ta %3,77'ye ulaşır; ancak SK Hynix'in bu ETF'lerdeki ağırlığı %0'dır. Nvidia merkezli bir yapay zeka yarı iletken değer zinciri "ittifakı" kurmasına rağmen, sadece SK Hynix dışarıda kalmıştır. Meritz Securities'ten araştırmacı Kim Sun-woo, "Eğer SK Hynix ADR'leri listelerse, bu yerel şirketlerin değerlemesinde yeni bir ufuk açacak bir olay olacak." dedi. SK Hynix'in ADR listelenmesi, daha önce sadece temettü ödemeleri ve hisse geri alım/iptal işlemlerini hissedar getirisi olarak kabul eden yerel sermaye piyasasında yeni bir girişim olarak değerlendirilmektedir. Bu yılın üçüncü çeyreğinde, SK Hynix net nakit pozisyonuna geçti, borçtan çok nakit tuttu ve hissedar getirisi için baskı altında kaldı. Bu durumda, ADR listelenmesi, geleneksel hissedar iade politikaları yerine kurumsal değeri "üçüncü yol" yoluyla artırmanın bir yolu olabilir. Hissedarlar, hisse senedi fiyat artışlarından kâr elde edebilir ve şirket, borçlanma ve yeni hisse çıkarımı en aza indirerek piyasada büyük ölçekli fonlar oluşturabilir. Kurumsal şeffaflık da ADR listelenmesiyle önemli ölçüde artar. ABD'nin sıkı açıklama düzenlemeleri ve muhasebe standartlarını karşılamalıdır; bu da yönetişimi küresel standart seviyelere yükseltme etkisini gösterir. Ayrıca, SK Hynix'in sahip olduğu hazine hisselerinin ADR çıkarılması için yeterli olmadığı da vurgulanıyor. 2023'te braket edilen Değiştirilebilir Tahviller (EB) ile takas edilebilir hazine hisseleri hariç, SK Hynix'in ADR ihracı için kullanabileceği hazine hisseleri, toplam dolaşan hisselerin %2,4'ü, yani yaklaşık 10 trilyon KRW tutarındadır. Bir sektör yetkilisi, "10 trilyon KRW ABD'deki orta ölçekli bir hisse senedi seviyesinde" diye belirterek, "Kurumsal değer artışı üzerinde anlamlı bir etki yaratmak için, ek hazine hisseleri satın alındıktan sonra ADR çıkarmak gerekli görünüyor." dedi.