[حصري] ستدرج SK Hynix أسهم الخزانة في سوق الأسهم الأمريكية ك 'بطاقة زيادة القيمة' تدفع SK Hynix بخطة لإدراج أسهم الخزانة في سوق الأسهم الأمريكية على شكل إيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs). ينبع هذا القرار من الحكم القائل بأنه إذا تم تداول التعويضات المبدعة في السوق الأمريكية، يمكن إعادة تقييم قيمة الشركة إلى مستويات مماثلة للمنافسين مثل ميكرون. وفقا لصناعة الخدمات المصرفية الاستثمارية (IB) في اليوم التاسع، من المفهوم أن SK Hynix تلقت عدة مقترحات من بنوك استثمارية أجنبية بشأن إدراج 2.4٪ من أسهم الخزانة (17,407,808 أسهم) كأسهم ADR. صرح مسؤول في صناعة البنوك الدولية: "المجموعة تسعى بجدية لتحقيق ذلك لتعزيز قيمة الشركة"، مضيفا: "من المرجح أن يبدأوا في اختيار مدير قائد قريبا." مسؤول في SK Hynix قائلا: "نحن نراجع طرق مختلفة لإصدار التعويضات التعويضية، وليس فقط أسهم الخزانة، لكن لم يتم اتخاذ قرار محدد بعد." إيصال الإيداع (DR) هو ورقة مالية بديلة تصدر لتسهيل تداول الأوراق المالية في الأسواق الخارجية. عند إصدارها في الولايات المتحدة، تسمى ADR. يعمل من خلال جعل الشركة تودع أسهمها الأصلية لدى مؤسسة وصاية محلية، وبناء على هذا الضمان، تصدر إيداع محلي (مثل بنك) إيصالات الإيداع، مما يتيح تداولها في السوق الخارجية. يتم تفسير خطوة SK Hynix لإصدار ADRs على أنها محاولة للهروب من خطر التخفيض المزمن في التقييم. إذا تم تداولها في سوق الأسهم في نيويورك، يمكن للشركة توقع تدفقات من صناديق سلبية مثل صناديق المؤشرات المتداولة في البورصة (ETFs)، والصناديق الطويلة الطويلة التي تستثمر حصريا في الولايات المتحدة. كما أدرجت TSMC في تايوان مراكز ADR في الولايات المتحدة عام 1997، مما أتاح فرصة لإعادة تقييم سعر سهمها. مع دفع الحكومة والحزب الحاكم لجعل إلغاء أسهم الخزانة إلزاميا، يتم تقييم هذه الطريقة في استخدام أسهم الخزانة على أنها متوافقة مع سياسات "زيادة القيمة". قال لي نام-وو، رئيس منتدى الحوكمة المؤسسية في كوريا: "بينما يؤدي إلغاء أسهم الخزانة إلى زيادة قيمة المساهمين فورا، فإن إدراج أسهم التعويضات الإضافية يساعد أيضا في تحسين الحوكمة"، مضيفا: "يمكن أن يكون ذلك 'مكسبا للطرفين' لكل من الشركة والمساهمين." كما ارتفعت بورصة TSMC بعد إدراج أسهم الخزانة في الوصف... "تدفق ضخم لصناديق المؤشرات المتداولة العالمية أقل من نصف ميكرون... تأثير عائد المساهمين بدون إلغاء السهم قامت شركة TSMC التايوانية، التي تهيمن على سوق المسابك العالمية، بإدراج أسلحتها في بورصة نيويورك (NYSE) في أكتوبر 1997. في ذلك الوقت، اشترت جزءا من الأسهم التايوانية الأصلية التي كانت بحوزة فيليبس، ثاني أكبر مساهمها، وأدرجتها كأسهم ADR. زادت TSMC حجم إصدار ADR من حوالي 2-3٪ من إجمالي الأسهم القائمة إلى حوالي 20٪. كان إدراج TSMC في ADR محفزا دفع سعر الأسهم الأصلية المدرجة في بورصة تايوان. في سوق نيويورك، قام المستثمرون العالميون بتقييم تقييمات عالية لقيمة الشركات في TSMC مقارنة بالنظائر المحلية. وقد أدى ذلك فورا إلى ضغط تصاعدي على قيمة الأسهم التايوانية الأصلية. الظاهرة التي كانت فيها أسعار ADR تتداول بسعر أعلى من سعر سهم TSMC المحلي أدت في النهاية إلى إعادة تقييم الأسهم الأصلية. يعتقد الخبراء أنه، مثل حالة TSMC، يمكن لشركة SK Hynix أن تتوقع إعادة تقييم فورية إذا أدرجت أسهم الخزانة الخاصة بها كسجلات ADR. تعتبر SK Hynix شركة مماثلة تماما لمصنع أشباه الموصلات في الذاكرة Micron من حيث محفظة المنتجات ودورات الأرباح. ومع ذلك، لا يزال سعر سهمها عالقا في حالة نسبية من التخفيض. نسبة السعر إلى الأرباح (PER) ل SK Hynix هي 11.4 ضعف بناء على الأرباح المتوقعة لهذا العام، وهي أقل بكثير من نسبة Micron (28.7 مرة). سبب الانخفاض المزمن في القيمة ينبع من العرض والطلب. وبما أنه يتداول فقط في سوق الأسهم المحلية، فإن الوصول إلى صناديق الشراء المحلية الأمريكية أو الصناديق السلبية (تتبع المؤشر) مقيدا، مما يؤدي إلى تدفق رأس مال غير كاف. وزن السعر الإضافي ل TSMC في صندوق أشباه الموصلات الأمريكي الرئيسي 'SMH' هو 9.1٪، وفي 'SOXX' المعروف بين المستثمرين الكوريين في الخارج، يصل إلى 3.77٪؛ ومع ذلك، فإن وزن SK Hynix في هذه الصناديق هو 0٪. على الرغم من تشكيل "تحالف" سلسلة القيمة في سلسلة أشباه الموصلات الذكاء الاصطناعي يركز على Nvidia، إلا أن SK Hynix فقط لم يبق خارج اللعبة. صرح كيم سون-وو، باحث في شركة ميريتز للأوراق المالية: "إذا أدرجت SK Hynix السجلات المدمرة، فسيكون ذلك حدثا يفتح آفاقا جديدة لتقييم الشركات المحلية." يتم تقييم إدراج SK Hynix في ADR كمحاولة جديدة في سوق رأس المال المحلي، الذي كان يعتبر سابقا فقط مدفوعات الأرباح وإعادة شراء وإلغاء الأسهم كعوائد للمساهمين. في الربع الثالث من هذا العام، تحولت SK Hynix إلى مركز نقدي صاف، حيث احتفظت بنقد أكثر من الدين، وواجهت ضغوطا بشأن عوائد المساهمين. في هذه الحالة، قد يكون إدراج ADR وسيلة لتعزيز قيمة الشركة من خلال "الطريق الثالث"، بدلا من سياسات عائد المساهمين التقليدية. يمكن للمساهمين الاستفادة من أرباح ارتفاع أسعار الأسهم، ويمكن للشركة جمع أموال واسعة النطاق في السوق مع تقليل الاقتراض وإصدار الأسهم الجديدة. تزداد شفافية الشركات بشكل كبير عند إدراج ADR. يجب أن تلتزم بلوائح الإفصاح الأمريكية الصارمة والمعايير المحاسبية، مما يؤدي إلى تحسين الحوكمة إلى مستويات المعايير العالمية. كما تم طرح نقاط بأن أسهم الخزانة التي تحتفظ بها SK Hynix غير كافية لإصدار ADR. باستثناء أسهم الخزانة الخاضعة للتبادل مقابل السندات القابلة للتبادل (EB) الصادرة في عام 2023، فإن أسهم الخزانة التي يمكن ل SK Hynix استخدامها لإصدار ADR تبلغ نسبة 2.4٪ من إجمالي الأسهم القائمة أو حوالي 10 تريليون وون كوري. أشار مسؤول في الصناعة إلى أن "10 تريليونات وون كوري تقع في مستوى سهم متوسط الرأس في الولايات المتحدة"، مضيفا: "لتحقيق تأثير ملموس على تعزيز قيمة الشركات، يبدو أنه من الضروري إصدار سندات ADR بعد شراء أسهم خزانة إضافية."